多项因素导致公司盈利下滑。上半年公司实现营业收入12.07 亿元，同比减少8.56%；净利润3,016.23 万元，同比减少75.75%。其中梦网科技（合并下属子公司）实现营业收入11.7 亿元，同比增长20.14%；实现归属于梦网科技所有者的净利润5,680.11 万元，同比减少50.66%。

    主要变化原因为三点：（1）处置电力板块子公司导致的合并范围减少，本报告期电力电子业务收入下 降2.81 亿元，同比减少79.96%，同时本期计提信用减值1,005.08 万元；（2）上游成本提升导致毛利率下滑。

    上游运营商短信价格大幅度上涨，而由于疫情原因公司与客户不能有效沟通调价，导致毛利下降8.40%；（3）新产品营销与疫情期间管理费用增加。

    5G 消息迎来新的机遇，富信单月已实现利润贡献。公司5G 消息标准版——富信产品的付费商家数量和收益均 有明显的增长。2020 年1-6 月富信业务量同比增幅433.79%，2020 年2 季度较1 季度环比增长101.33%，2020 年7 月富信单月业务量突破1 亿条，单月已实现利润贡献；富信1-6 月收入1,686.85 万元，同比增幅2,350.55%； 富信企业用户数量接近1,000 家。预计随着富信业务的增长，将为公司云通信业务带来整体毛利率的提升。

    三大运营商罕见发力5G 消息，公司兼具运营商与终端龙头双重稀缺优势。今年4 月，中国三大通信运营商共同发布了《5G 消息白皮书》，这标致着传统短信业务将在5G 时代全面升级， RCS 将成为短信业务统一演进方向，带来全新升级的交互方式和消息体验。在运营商层面，公司成为移动、联通、电信三大运营商5G 消息首批接入的服务厂商，并推动行业标准的制定和讨论，搭建运营平台。公司与多家行业头部客户达成了合作，完成了多个业务场景的定制和技术平台的搭建工作。

    在终端方面，中报数据显示，公司已打通聚合四大安卓手机厂商华为、小米、OPPO、vivo，其手机共占据市场总量的85%，合计10 亿多终端。截至报告期末，梦网已陆续覆盖超6 亿台终端，后续终端覆盖数量会更加完善，确保企业主的信息能快速精准地触达海量用户。

    公司正构筑5G 时代云通信服务生态。公司云通信模式包括为企业提供PaaS 通讯能力（短信、富信，5G 消息、视讯云，语音等）、SaaS （企业服务号、视频直播，视频会议、行业物联云等）以及IaaS（数据中心），公司通过“消息云+视讯云+ 终端云+物联云”的业务协同体系，持续提高用户的经营效率和通信体验，传递高效率的沟通协作。目前，公司已为十数万家企业提供通信产品及服务，年实现移动信息量近1200亿条，构建了全方位的“企业－梦 网－用户”的云通信平台生态。

    投资建议：运营商推动5G 消息，不仅仅代表对其RCS 价值的认可，作为5G 产业链最重要的力量，直接推动了行业生态的加速发展。预计公司20-21 年EPS 分别为0.28 元、0.59 元，维持买入-A 评级。

    风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。