本报告导读：

    2019 年已完成电力业务剥离，2020-2022 年以传统企业短信为基础积极发展高毛利新业务，5G 消息等新产品有望为公司盈利注入新动力，首次覆盖，给予增持评级。

    投资要点：

    首次覆盖，目标价 23.69元，给予增持评级。预计公司2020-2022年归属母公司所有者的净利润分别为2.06、4.24 和6.04 亿元，对应每股收益分别为0.25、0.52 和0.74 元，考虑到公司正处于新业务发展期，通过5G 消息、企业服务号、云视讯多产品矩阵布局，未来云通信服务能力明显提升，毛利率也随高利率新产品而有望提高，参考同行业平均估值水平，给予公司2020 年4.5 倍PS，对应目标价为23.69 元，首次覆盖，给予增持评级。

    2019 年已完成电力业务剥离，转向面向5G 富媒体云通信平台单主业发展。2020-2022 年是5G 消息生态发展关键时期，5G 消息等新产品有望为公司盈利注入新动力。2020 年看点在于梦网富信即5G 消息已结束营销拓展期，开始实现盈利；企业服务号、云视讯会议等高毛利新产品面向市场首年推广，成长空间值得期待。2021 年看点在于5G 消息生态进一步成熟，5G 消息、企业服务号等业务有望起量形成一定规模；2022 年增量在于新产品进入高速成长期、毛利率的持续优化。

    以传统短信积累的巨大客户资源流量池为基础，“1+3+n”多产品矩阵战略有望形成更全面的云通信服务体系。凭借近20 年的积累，梦网与各行业头部企业达成长期的合作关系。基于梦网传统短信巨大的流量池，目前“5G 消息+企业服务号+云视讯”三大新业务拓客进展顺利。未来高毛利新业务的高速发展，将为公司提供业绩增长重要支撑。

    催化剂：5G 消息合作项目落地，5G 消息开始商用。

    风险提示：5G 消息生态发展或不及预期，新产品推广或不及预期