3季度业绩低于预期，业绩拐点仍需等待

    2011 年 1季度到 2012 年 3季度单季业绩同比增速分别为 2%、3%、-55%，-76%，-49%，-43%，-49%，第 3 季度未能延续今年前两季度单季业绩下滑速度逐步收敛的进程，我们认为主要是受机床业务、风电轴承这两块业务拖累，业绩拐点尚不明朗。2012 年全年公司业绩预减 20-50%，我们预计全年业绩下滑 40%左右。

    机床业务需求萎缩，风电轴承价格下滑严峻

    上半年公司机床收入同比下滑 32%，业绩下滑 72%。从下半年新增订单情况来看，形势严峻，预计明年机床业务仍可能继续下滑。

    上半年成都基地实现收入 3.91 亿元，同比下滑 9%；实现净利润 5424 万元，同比下滑 54%。铁路货车轴承今年需求较好，我们估计前三季度铁路轴承收入可能增长 5%左右；风电轴承需求下滑、价格竞争激烈，导致净利润下滑幅度远高于收入下滑。我们预计风电轴承降价已经基本到位，明年有望实现 10%左右增长。

    定位进口替代，风电、机床轴承逆境扩张

    8月份公司启动“年产20万套高档精密数控机床轴承项目”和年产 1000套 3MW以上风电轴承项目。前者计划投资 4960 万元，建设期 1年，预计年新增净利润 1285万元；后者计划投资 2.9 亿元，建设期 1 年，年新增净利润 7485 万元。公司定位高端轴承进口替代，逆境扩张以实现产品升级。

    近期董事长继续增持

    9 月 27、28日公司董事长共增持 300 万股，成交价为 5.52-5.69元不等。这是去年年底、今年年初以来董事长再次增持。

    投资建议

    预计公司 2012-2014年 EPS为 0.21元、0.23 元、0.29元，对应PE 分别为 26 倍、24 倍、19 倍。公司作为优秀轴承民企龙头，核心竞争力依然看好；但短期业绩拐点尚不明朗， 仍需静待需求回暖。

    下调评级至“中性”。风险因素：重型机床需求持续下滑，风电轴承需求持续低迷。