公告：公司公布2012年中报，2012年1-6月份营业收入13.0亿元，同比下降22.25%；归属上市公司股东净利润1.53亿元，同比下降45.48%；实现EPS0.13元，低于我们的预期。

    公司业绩下滑主要有3个原因：1、工程机械轴承、重卡轴承等通用轴承受制于上游主机厂商需求的萎靡，销量大幅下滑。2、受产能过剩和并网技术难题的困扰，风电主机厂商步入"寒冬"，风电轴承销量下滑。3、风电和核电用机床产品受下游需求不足负面影响，机床产品收入同比下降32%。

    毛利率继续走低，费用率攀升。2012年上半年公司产品综合毛利率为28.8%，同比下降2.17个百分点。毛利率下降主要原因是：1、风电、工程机械和重卡轴承以及机床产品受需求下滑的影响，产品价格走低。2、人力成本的上升进一步降低了毛利率。随着下游需求的回升，我们判断毛利率趋于企稳。财务费用率和管理费用率拉升了期间费用率：短期借款的增加和资金成本的上行增加了0.59个点财务费用率；职工工资的增加拉升了管理费用率3.32个百分点。

    实施高端精密轴承项目，致力于长远发展。公司管理层充分认识到了轴承行业高端化发展趋势，投资2.9亿元和0.496亿元分别实施年产1000套3MW以上风电轴承项目和年产20万套高档精密（P4、P2级）数控机床轴承项目。高端产品的研发将打造公司未来的业绩增长点，致力于进口替代，抢占轴承行业的制高点。

    盈利预测与估值：预测公司 12-14年 EPS 分别是 0.27、0.32和0.36元，对应PE分别为24X、20X和18X，维持"增持评级"。

    风险提示：经济继续下行，下游行业固定资产投资放缓。