全年业绩略低于预期：公司发布2011年年报，实现营业总收入309876万元，比上年同期下降13.51%；实现营业利润47102万元，比上年同期下降36.58%；实现利润总额51960万元，比上年同期下降35.47%；实现归属于上市公司股东的净利润41799万元，比上年同期下降36.51%。风电轴承和机床业务是公司业绩下滑的主要原因。

    成都天马业绩下滑明显。成都天马主要产品为铁路轴承、风电轴承，11年营业收入8.5亿元，同比下降27%。其中，铁路轴承业务增长仍然平稳，11年国内铁路货车产量同比增长39.04%，拉动了配套轴承的招标需求，公司在货车轴承领域占有率依然稳定；风电轴承业务大幅下滑，虽然11年风电新增装机容量小幅下滑约5%，但风电设备从主机到零部件价格下跌明显，同时受各种原材料以及人工成本上涨双重压力，估计公司全年风电轴承业务降幅40~50%，短期内陆地风电并网问题仍然构成风电行业的增长瓶颈，海上风电将是今后风电发展的重点之一。

    机床下滑与行业趋势相同。11年机床行业呈现明显前高后低，公司机床业务上半年仍有小幅正增长；11年中期以后，受风电、核电、船舶、重型机械等行业需求减弱影响，下游客户普遍资金紧张，部分订单延迟确认收入，全年机床业务收入同比下滑15.53%，12年机床行业平淡依然。

    投资要点与盈利预测。公司长期外延扩张结合持续技改投入打造出行业领先优势，未来德清天马的投建有望提升公司规模效益和产品结构优势，11年已贡献营收4.08亿元，同比增长285%，净利润2059.31万元，同比增长60%，构成公司长期看点；我们预测公司12-14年的EPS分别为0.39元、0.48元和0.56元，给予公司"持有"评级。 风险提示：1.风电行业持续下行；2.德清天马产业效益不达预期