全年业绩略低于预期：公司发布2011年业绩快报，实现营业总收入30.99亿元，比上年同期下降13.51%；实现营业利润4.71亿元，比上年同期下降36.58%；实现利润总额5.19亿元，比上年同期下降35.47%；实现归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，比上年同期下降36.55%。

    业绩受风电轴承业务拖累。2011年风电行业由扩张期转入调整期，全年风电新增装机容量约18GW，同比下滑约5%；而09、10量年新增装机容量同比增幅分别为123%和37%，并网问题影响风电装机需求，风电主机持续量价齐跌，受此影响我们估计公司风电轴承业务降幅40~50%，预计12年风电新增装机同比持平，公司风电轴承有望触底回升。

    机床下滑符合行业趋势。11年机床行业呈现明显前高后低，公司机床业务上半年仍有小幅正增长；11年中期以后，受风电、核电、船舶、重型机械等行业需求持续下行影响，机床下游客户普遍资金紧张，部分订单延迟确认收入，估计全年机床业务的下滑幅度超过20%。

    铁路轴承业务增长平稳。11年国内铁路货车产量6.69万辆，同比增长39.04%；公司在国内货车轴承招标市场占有率稳定在30%左右，货车轴承业务受益车辆配套需求，该业务在12年增长持续性仍然看好。

    投资要点与盈利预测。公司长期外延扩张结合持续技改投入，综合实力行业领先，公司轴承产业链整合值得期待，看好德清天马产能转移带来的规模效益和技术水平的提升。我们预测11-13年的EPS分别为0.35元、0.39元和0.48元，给予公司“持有”评级。

    风险提示：1.风电行业继续下行；2.机床行业景气度大幅下滑。