天马股份(002122.SZ/人民币8.89，买入)公布了三季报，公司第三季度实现营业收入7.35 亿元，同比下降24.13%，归属于母公司所有者净利润实现0.95 亿元，同比下降54.7%。前三季度营业收入实现24.07 亿元，比去年同期下降6.74%，净利润实现3.76 亿元，同比下降22.32%，实现每股收益0.32 元。今年以来公司下游行业需求放缓影响公司营业收入及获利能力。一方面风电行业景气度不如往昔，海上风电推进缓慢，风电轴承需求受到影响；另一方面受铁路事故影响，铁道部融资能力受到质疑，铁路投资随之放缓，波及铁路轴承的需求。同时由于年初原材料价格上涨及人工成本的上涨挤占了公司利润空间，前三季度公司毛利率为30.62%，同比下降1.54个百分点，也比今年上半年下降0.35 个百分点。前三季度净利润率为15.64%，比去年同期下降3.14 个百分点。

    公司德清基地项目推进顺利，公司公告披露土地厂房等如期进展，我们预计项目建设期2-3 年，可能在2013 年投产。德清基地未来立足于大功率海上风电轴承、高端精密轴承和高端机床等高附加值的产品，将是未来一大看点，有助于提高公司盈利能力。

    由于新项目开展及利息上调，前三季度公司期间费用占比处在历史高位，第三季度更是达到了历史最高的14.16%。未来公司需要对内控制成本开支来降低费用占比。

    考虑到公司高端轴承和数控机床作为高端装备制造的基础零部件和工作母机，在未来具有刚性需求，公司将直接受益于此，我们维持13.88 元目标价及买入评级。