2011年1-6月，公司实现营业务收入16.72亿元，同比增长2.91％；营业利润2.91亿元，同比减少7.24％；归属于母公司净利润2.81亿元，同比增长2.57％；摊薄每股收益0.24元。

    上半年业绩平淡。公司上半年收入增长略低于我们的预期，主要原因是风电轴承和机床表现低于我们的此前的判断。上半年，我们通过子公司收入与去年同期比较判断，通用轴承、航空航天轴承仍较景气，石油冶金轴承基本面实现反转，而风电轴承业务有所下滑，公司一定程度上受到了风电主机市场增速放缓的影响。公司机床业务收入同比仅增长7.11%，新的数控机床产品市场推进较为平缓。

    综合毛利率下降。报告期内，公司综合毛利率为31.21%，同比下降1.11百分点。其中轴承业务毛利下降较快，同比下降3.49个百分点，机床业务毛利率虽有所提升但不大，同比提升0.31个百分点。轴承业务毛利率下降的原因为：1）原材料和人工成本上涨较快；2)市场激烈竞争导致大部分轴承产品缺乏提价能力；3）高毛利的风电轴承收入下滑且毛利率有所下降。

    公司长期投资价值开始显现。公司短期经营受到成本上升和经济增速放缓的挑战，存在一定的压力。从长期的角度来看，我们认为这是经济周期性的自然波动，公司价值投资的机会开始出现。我们的逻辑如下：1）铁路货车轴承、冶金石油轴承下游出现明显复苏迹象，风电轴承考虑到2.5MW以上级技改项目有望在2011年底完成也有望触底反弹，而通用轴承和航空航天轴承仍极具竞争力，公司轴承业务长期有望持续向好。2)机床业务复苏呈现加速态势，公司对齐重的改造效果开始显现。3）公司对德清天马重工的投资顺应产业升级，显示管理层做强做大公司决心。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.58元、0.75元和0.95元，按照8月14日的收盘价10.62元计算，对应的动态PE分别为18倍、14倍和11倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示： （1）原材料价格快速上涨。2）海上风电进展慢于预期。3)大股东仍有减持的可能。