年报概况：2010 年公司实现营业收入35.83亿元、营业利润7.43亿元、归属母公司净利润6.58亿元，同比分别增长9.84%、18.93%、18.9%。实现每股收益0.55元。利润分配方案为每10股派1元（含税），符合预期。

    轴承需求逐步释放，风电轴承价格下降影响盈利水平。2010年，公司轴承业务实现销售收入19.9亿元，同比增长28.65%；毛利率为37.26%，同比下降2.23个百分点。（1）风电轴承：轴承毛利率下降主要是受风电轴承价格下降的影响，预计未来风电轴承毛利率将保持35%左右的水平。2011年下半年2.5兆瓦以上项目投产后，将形成年产2500套风电轴承的生产能力，新增25%的产能。预计2011年风电轴承收入将超过10个亿。（2）铁路轴承：2011年客货分线及重载铁路建设的推进将提升货车的招标量，带动公司货车轴承需求。我们估算2010年公司铁路轴承销售超过3亿元，预计2011年有望达到5亿元。（3）通用轴承：下游行业包括汽车、重型机械等领域，分布较广，需求增长较为平稳。预计公司轴承产品2011年整体增速在25%左右。

    产品结构调整推动毛利率提升。2010年，机床业务实现收入14.7亿元，同比下降8%；毛利率为26.16%，同比增长4.42个百分点。齐重调整产品结构，加大重大型机床产品的生产，带动了毛利率提升。由于机床行业后周期性，预计2011年需求将会逐步恢复，预计增速将超过15%。

    布局海工、 风电等关键零部件。 公司正在建设的德清基地将布局海工、风电等新能源产业，为公司带来新的成长机会。

    盈利预测与投资建议：预计公司 2011-2013年 EPS分别为 0.67、0.82、1.00元，目标价 20元，相当于 2011年 30倍 PE，谨慎增持评级。