报告摘要：

    储能调频市场持续开拓，奠定行业领先地位：5月3 日公司公告中标河北建投宣化热电储能调频项目，建设规模为9MW/4.5WMh，项目采用合同能源管理模式，分享比例为宣化热电30%，科陆电子70% ， 分享年限为10 年。此前公司承建的山西同达9MW/4.478MWh 储能AGC 调频项目于2017 年7 月投运，取得预期的经济效益和调节效果，也表明了公司具备成熟的储能调频解决方案。目前山西、内蒙、华北等区域均已出台辅助服务的文件，储能调频参与辅助服务市场具备较高的收益率，火电厂配置储能的需求提升，公司借助在储能领域的积累和已有项目的成功投运，在储能调频市场持续获取大单，奠定行业领先地位。

    储能市场逐步打开，贡献业绩增长：公司2017 年储能业务实现营业收入4.73 亿元，同比增长222%，在营收中占比提升至11%。

    2017 年公司储能大单不断，在AGC 调频、光伏电站配套和用户侧均有拓展，显示了在储能各应用领域均具备较强实力，目前公司已累计完成超过330MMh 的储能项目交付，在国内锂电储能市场占有率第一。随着储能市场的不断打开以及公司储能项目的成功落地，2018 年公司储能项目有望持续增长，形成新的业绩增长来源。

    新能源车产业链布局更进一步：2017 年公司控股软包龙头上海卡耐，完善在三元动力电池领域的布局，2018 年卡耐产能有望扩至6GWh。公司目前已经打造了“动力电池（控股卡耐，参股国能）-新能源车运营（中电绿源，地上铁，车电网）-充电桩生产与运营”的新能源车产业链布局。公司收购腾远钴业持续推进中，产业链布局有望进一步延伸至上游资源领域，产业链协同增强。

    盈利预测：预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.40、0.50 和0.58元，维持公司增持评级。

    风险提示：储能项目落地低于预期，新能源车拓展低于预期