事件1：公司于2018 年3 月6 日发布2017 年年度报告。2017 年度，公司实现营业收入43.76 亿元，同比上升38.40％；实现归母净利润4.59 亿元，同比增长68.75%；实现扣非后净利润-0.55 亿元，同比下降182.79%；基本每股收益0.34 元，同比增长47.88%。其中第四季度公司实现营业收入15.69 亿元，同比增长39.74％；实现归母净利润1.88 亿元，同比下降7.0%。

    事件2：公司于2018 年4 月9 日发布重大资产重组进展公告。公司正在筹划的重大资产重组标的已经发生变更，本次变更后的标的资产为赣州腾远钴业新材料股份有限公司65.57%股权，目标公司100%股权预估值为人民币39 亿元。目前公司已经与腾远钴业控股股东、实际控制人签订收购控股权的意向协议，控股股东一致行动人3 人合计持有腾远钴业65.57%股权，股权预估值约为26 亿元，交易方式拟采取现金与股份支付相结合的方式。

    点评：

    出售电站资产，聚焦核心业务。为实现战略聚焦、突出主业，降低公司运营成本及资产负债率，公司于报告期内出售了分宜县陆辉光伏发电有限公司70MWp 渔光互补光伏电站，计划未来还将继续出售光伏电站项目，将资源投入到储能、电池等其他核心业务中。下游运营方面，公司预计5 年实现十省百城千站万桩目标，目前已经完成了1/3 目标，今年将继续按计划有步骤的完成剩余目标。公司目前持有北京国能11.86%的股权。电池方面，公司与株式会社LG 化学合资成立的无锡陆金新能源科技有限公司，其三元锂电池一期600MWh 于2017 年正式批量投产。上海卡耐方面，公司预计2018 年其三元电池能量密度可达到250Wh/kg，价格有望下降至1.5 元/kWh 以下。

    发力调频市场，储能业务逐渐明晰。公司大力开拓储能AGC 调频市场，已顺利建成并投运的山西同达电厂储能AGC 调频项目是规模位居国内前列的电厂发电机组储能调频项目，成功实现了“火电机组+储能”联合AGC 调频。在建的山西平朔储能AGC 调频项目、内蒙古上都电厂储能AGC 调频项目即将投运。用户侧储能方面，公司中标的绿色储能技术研究院500MWh 电储能设施国际采购项目2017 年年底已完成40~50MWh。从下游运营端看，公司目前发力调频及削峰填谷。从中游设备端看，公司控股上海卡耐，其三元锂电池用于新能源汽车；参股的国能，其磷酸铁锂电池主要用于国内储能相关业务，无锡陆金的三元锂电池重点布局海外户用储能及商用储能产品，公司的储能业务划分逐步清晰，协同效应有望显现。

    公告将收购腾远钴业，向产业链上游延伸。赣州腾远钴业新材料股份有限公司（以下简称腾远钴业），成立于2004 年，是一家集科研、生产、贸易于一体的现代化企业。腾远钴业具备生产钴产品和铜产品的能力，主要产品有高纯氯化钴、高纯草酸钴、高纯硫酸钴、电池级碳酸钴、电池级四氧化三钴、阴极铜等。公司目前已经打造了“电池（卡耐新能源、江西国能、无锡陆金）-充电场站、充电桩的建设及运营-新能源汽车运营（中电绿源、地上铁）”的产业链布局，如果未来并购成功，在收购腾远钴业后产业链将进一步向上游资源、材料延伸，增强现有产业链协同能力。

    盈利预测与评级：由于公司尚未披露重大资产重组详细情况，我们以重组前公司经营情况进行预测。我们预计公司2018～2020 年营业收入分别为61.44、82.37、110.75 亿元，同比增长40.41%、34.06%、34.45%，归母净利润分别为5.70、6.43、7.13 亿元，同比增长24.17%、12.94%、10.82%，EPS分别为0.40、0.46、0.51 元，对应4 月20 日收盘价（8.59元）的市盈率分别为21、19 和17 倍，我们维持 “买入”评级。

    股价催化剂：充电设施等新业务拓展超预期；锂电池成本下降速度超预期；电网招投标中标超预期；储能业务开发速度超预期；行业整合力度加大。

    风险因素：1、电网投资低于预期；2、充电设施等新业务拓展低于预期； 3、应收账款风险。