24 年上半年收入同比高增，行业竞争持续压制利润水平韵达股份发布24 年上半年业绩：1）营业收入232.5 亿元，同比增长7.8%，其中快递服务收入226.9 亿元，同比增长10.1%；2）归母净利10.4 亿元，同比增长19.8%，扣非归母净利8.3 亿元，同比增长5.4%。扣除1H23 进项税加计抵减少产生的1.35 亿其他收益、1H24 处置长期投资产生的投资收益2.8 亿，利润增幅（10%）低于我们此前预期（13%）。年初以来快递件量增速快，但竞争持续，价格下行压力较大。展望下半年，随着快递传统旺季到来，我们期待公司在件量增长、降本增效的基础上，提升单票盈利能力，我们维持2024/2025/2026 年净利预测21/25.6/30 亿元，小幅下调目标价至10.21 元，对应14.2x 24E PE（可比公司Wind 一致预期），维持“买入”。

    　　件量增速远超行业，单票收入同比下降

    　　24 年上半年，公司件量同比增加30%至109.24 亿件（行业：+23.1%），市场份额同比增长0.72pct 至13.6%；其中，2Q24 公司件量同比+31%（行业：21.3%）。上半年，公司件量同比增幅远超行业平均水平，主因公司抓住行业高增长的机会，包括流量平台获客、农村人口线上购物频次提升等。

    　　单票收入同比减少15.1%至2.08 元（行业：-6.5%），其中，2Q24 单票收入同比/环比分别-15.6%/-8%（行业同比/环比：-6.8%/-5.6%）。单票快递收入下降速度快于行业，主因1H23 高基数、货品结构变化、平台件结算规则调整、以及局部市场竞争。

    　　快递经营成本持续优化，公司充分发挥规模效应24 年上半年，公司单票快递经营成本1.86 元，剔除派费的单票核心经营成本0.7 元，其中单票运输成本/单票中转成本分别同比-27.6%/-20%至0.39/0.31 元。2Q24 的单票核心运营成本0.65 元，同比/环比分别-24.6%/-15.3% ， 运输成本/单票中转成本分别为0.36/0.29 元， 同比-27.1%/-21.1%。公司成本控制优秀，通过与快递网络合作、积极主动拓客，自有散单业务实现同比接近翻倍增长，发挥显著规模效应。此外，公司持续推进数字化，包括精准预测货量提升装载率、动态优化人员排班等。

    　　费用进入下行通道，期待旺季到来提升利润率

    　　24 年上半年期间费用同比减少1.75 亿元/-14%至10.4 亿元。公司聚焦主业，持续缩减优化对核心快递业务没有贡献的板块，费用节降明显，其中财务费用同比减少33.6%，主因公司提前偿还债务，有息债务规模减少。随着下半年旺季到来，需求旺盛、头部企业经营趋稳、以及政策引导高质量发展，我们期待公司利润水平稳中有升。

    　　风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；社保成本冲击。