chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

韵达股份(002120)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

韵达股份(002120):业务量增速回归 供需再平衡 业绩弹性可期

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-05-05  查股网机构评级研报

  事件:

      2024 年4 月29 日,韵达股份发布2023 年年报及2024 年一季报:

      财务方面,2023 年,韵达股份实现营业收入449.83 亿元,同比下降5.17%;实现归母净利润16.25 亿元,同比增长9.58%;扣非归母净利润13.90 亿元,同比增长0.07%;2024Q1,韵达股份实现营业收入111.56亿元,同比增长6.50%;实现归母净利润4.12 亿元,同比增长15.02%;扣非归母净利润3.85 亿元,同比增长11.50%。

      经营方面,2023 年韵达股份全年业务量完成188.54 亿票,同比增长7.07%,快递单票收入2.30 元,同比下降10.08%。2024Q1 业务量完成49.42 亿票,同比增长29.14%;快递单票收入2.20 元,同比下降18.94%。

      投资要点:

      服务水平及获客能力持续提升,业务量增速回归2022 年受疫情影响,公司供给受限制,业务量增速受到冲击,业务量同比下降4.31%;2023 年,随着疫情后公司供给侧的逐渐修复,以及公司充分发挥服务履约能力和数字化能力,持续提升公司服务水平和获客能力,公司增速逐渐修复,2023 年业务量同比增长7.07%,并于2023 年12 月以来业务量增速开始超过行业增速,2024Q1 业务量同比增长29.14%(行业同比增长25.20%),领先行业3.94pct。

      规模效应下,降本降费成果逐步兑现,净利润率持续改善2023 年公司逐渐优化调整运输资源结构,增加自营车辆占比,优化车辆配载与串联,加强车辆标准化管理,随着规模化效益的发挥,运输成本下降;2023 年公司利用智能分拣设备和数字化工具,提高分拣效率、随着产能爬坡,分拣成本的亦得到节降。最终2023 年公司单票核心运营成本同比下降11%,公司2023 年营业成本同比下降5.61%,毛利率9.55%,同比提升0.42pct。

      费用方面,2023 年公司通过周边业务合理收缩和资源优化,持续强化快递核心主业地位,四项费用同比下降16.09%,四项费用率同比下降0.66pct ( 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-0.10/-0.33/-0.02/-0.21pct),最终公司实现归母净利润同比增长9.58%,归母净利润率3.61%,同比提升0.49pct,扣非归母净利率3.09%,同比提升0.16pct。

      2024 年Q1,公司件量高速增长,成本费用改善举措持续推进,虽然营业成本同比增加6.79%,毛利率10.33%,同比下降0.24pct,但公司四项费用同比下降8.92%,四项费用率同比下降0.80pct(销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.29/-0.35/-0.19/+0.03pct),最终公司实现归母净利润同比增长15.02%,归母净利润率3.70%,同比提升0.27pct,扣非归母净利率3.45%,同比提升0.15pct。

      在公司降本降费举措的持续推进下,叠加业务量恢复增长后的产能爬坡,公司净利润率有望持续修复。

      增速回归+资本开支达峰,期待供需再平衡下,公司成本费用优化带来的业绩弹性

      2024 年快递行业增速仍具韧性(2024Q1 行业业务量同比增速25.20%,4 月以来根据交通运输部数据增速仍然超过20%)。供给方面,公司2022 年起扩张性资本开支已基本结束,公司供需将进入再平衡的阶段,公司将充分发挥规模效应和集约效应,持续降低单票固定资产折旧成本和可变成本,扩大边际优势,公司成本费用有望持续优化;除成本费用外,公司不断优化网络、提升服务能力,在客户结构的持续改善下价格弹性值得期待,看好公司高业绩弹性带来的投资机会。

      盈利预测和投资评级根据公司2023 年年报及2024 年一季报,我们引入2026 年盈利预测,我们预计韵达股份2024-2026 年营业收入分别为595.50 亿元、668.08 亿元与736.70 亿元,归母净利润分别为22.32 亿元、30.08 亿元与38.28 亿元,2024-2026 年对应PE 分别为10.20 倍、7.57 倍与5.95 倍,业务量增速回归+服务质量提升溢价+产能爬坡下成本费用优化,看好公司高业绩弹性带来的投资机会,维持“买入”评级。

      风险提示价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、成本管控不及预期的风险、快递加盟商爆仓的风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网