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韵达股份(002120)机构评级研报股票分析报告

 
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韵达股份(002120):竞争加剧盈利承压 Q3份额企稳改善

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-11-08  查股网机构评级研报

事件描述

    韵达股份披露2023 年三季报:前三季度,公司实现营业收入328.4 亿元,同比下降6.8%;实现归母净利润11.6 亿元,同比增长56.1%;实现扣非净利润9.7 亿元,同比增长39.1%。第三季度,公司实现营业收入112.6 亿元,同比下降9.2%;实现归母净利润3.0 亿元,同比增长51.5%;实现扣非净利润1.8 亿元,同比增长10.2%。

    事件评论

    份额环比改善,单票收入承压。2023Q3,公司快递收入同比下降8.7%至108.0 亿元,量增价减下快递收入同比下降。2023Q3,公司件量为48.7 亿件,同比增长6.4%,低于行业件量增速16.7%;公司市占率为14.5%,同比下降1.4pct,环比提升0.5pct,份额环比企稳改善。2023Q3,公司单票收入为2.22 元,同比降0.37 元,环比降0.10 元,市场竞争加剧,公司单价同环比均有下行。

    单票盈利承压,成本有效节降。2023Q3,公司单票毛利为0.20 元,同比下降0.01 元,环比下降0.07 元,竞争加剧下单票盈利承压。2023Q3,公司单票成本同比下降0.39 元,环比下降0.04 元。公司发力降本增效,份额提升带动成本环比改善。

    费用管控较优,非经损益多增。2023Q3,公司单票费用同比下降0.05 元,单票销售费用/单票管理费用/单票财务费用同比分别下降0.01/0.02/0.02 元。单票其他收益/单票公允价值收益同比分别下降0.01/0.02 元。单票非经常损益同比增长0.02 元,主要为处置非流动资产所致。最终,单票扣非净利为0.04 元,同比持平,环比下降0.06 元。

    资本开支下行,经营现金流改善。2023Q3,公司资本开支为4.1 亿元,同比下降41.8%,资本开支规模降低,将有效提高资源使用效率。2023Q3,公司经营性净现金流为3.7 亿元,同比增长44.0%,现金流水平同比有所改善。

    件量企稳修复,期待管理改善。2023Q3 市场竞争加剧,公司单价下行致单票盈利承压。

    不过,公司作为行业龙头,聚焦主业推动管理改善,份额实现环比提升,同时发力降本增效,成本改善卓有成效。期待公司管理持续改善,综合竞争力进一步巩固,盈利能力有望稳步提升。预计公司2023-2025 年归母净利润为18.0/26.3/30.7 亿元,对应PE 为14.7/10.1/8.6X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业价格竞争加剧;

    2、宏观需求修复不及预期;

    3、油价及人工成本大幅上行。

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