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韵达股份(002120)机构评级研报股票分析报告

 
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韵达股份(002120):费用端改善明显 期待量价拐点

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2023-11-02  查股网机构评级研报

  事件:

      韵达股份2023Q3 季报已于10 月30 日发布:

      财务方面,2023 年Q3,韵达股份实现营业收入112.61 亿元,同比下降9.15%;实现归母净利润2.96 亿元,同比增长51.46%;扣非归母净利润1.80 亿元,同比增长10.19%;

      经营方面,2023Q3 韵达股份业务量完成48.65 亿票,同比增长6.36%,单票快递收入2.22 元,同比下降14.17%。

      投资要点:

      Q3 单票盈利同比稳定,环比下行,期待Q4 旺季修复2023Q3 公司单票扣非归母净利润为0.04 元,同比基本持平,环比下降0.09 元。拆分来看,单票收入2.31 元,同比下降0.39 元,环比下降0.11 元; 单票成本2.11 元,同比下降0.39 元,环比下降0.04 元。单票毛利0.20 元,同比持平,环比下降0.07 元;单票费用0.12 元,同比下降0.04 元,环比下降0.02 元。单票扣非归母净利润下降主要因价格降幅大于成本降幅,单票毛利下降导致。

      2023 年7/8/9 月公司业务量增速为-0.82%/9.07%/11.27%,持续修复,步入旺季公司供给收缩&件量增速修复将带来成本弹性;2023 年9 月,快递行业单票收入环比上升1.98%,环比增速继续回升,公司单价亦环比提升。期待旺季量、价双重回暖,成本下行带来业绩弹性。

      聚焦主业,Q3 费用端优化效果显现,盈利能力有望持续修复公司目前已进行战略聚焦,快递周边业务会有一定的收缩优化,形成相应费用优化。2023Q3 公司单票费用0.12 元,同比下降0.045 元,其中销售、管理、研发、财务费用分别下降0.005/0.016/0.002/0.022元,单票费用为2022 年以来新低,优化效果显著。但与同行相比仍有较大改善空间。

      聚焦主业除了优化费用外,同时在供给端也能更好的提升服务能力,根据国家邮政局《关于 2023 年二季度邮政业用户申诉情况的通告》,公司有效申诉率在可比同行中最优,在可比同行中排名前列。

      质量提升带来溢价能力修复同样值得期待。

      盈利预测和投资评级 基于今年以来快递行业价格竞争加剧,我们下调盈利预测,我们预计韵达股份2023-2025 年营业收入分别为486.48 亿元、546.28 亿元与612.12 亿元,归母净利润分别为16.53亿元、22.30 亿元与27.77 亿元,2023-2025 年对应PE 分别为16.03倍、11.88 倍与9.54 倍,看好公司聚焦主业+业务量增速修复背景下,成本费用改善带来的投资机会,维持“买入”评级。

      风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、成本管控不及预期的风险、快递加盟商爆仓的风险。

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