韵达股份发布2023年三季度业绩公告，前三季度累计实现营业收入328.4亿元，同比下滑6.8%，实现归母净利润11.6 亿元，同比增长56.1%，其中Q3 实现营业收入112.6 亿元，同比下滑9.2%，实现归母净利润3 亿元，同比增长51.5%。

    　　Q3 行业淡季竞争激烈，单价整体承压。公司23Q3 实现营业收入112.6 亿元，同比下滑9.2%，实现归母净利润3 亿元，同比增长51.5%。从快递主业表现来看，23Q3 实现快递业务收入108.0 亿元，同比下滑8.7%，环比下滑1.5%；实现业务量48.7 亿件，同比增长6.4%，环比增长6.3%；市占率达到14.5%，同比下滑1.4pcts，环比提升0.5pcts，市占率环比有所上行，今年以来行业淡季竞争激烈，行业单价持续承压，公司23Q3 实现单票快递收入2.2 元，同比下滑14.5%，环比下滑7.4%，若剔除平台结算影响，环比下滑约7.3%。

    　　盈利方面，公司23Q3 实现单票归母净利润0.06 元，同比基本持平，环比下滑0.05 元，实现单票扣非归母净利润0.04 元，同比基本持平，环比下滑0.06元。

    　　战略聚焦主业，费用端持续优化。公司23Q3 实现营业成本102.9 亿元，同比下滑10.1%，环比增长4.5%，单票营业成本为2.1 元，同比-15.5%，环比-1.7%，测算公司单票核心成本（运输+操作）约为0.82 元，环比下降0.04元。23Q3 单票综合毛利为0.2 元，同比基本持平，环比下滑0.07 元，毛利受行业单价下行承压。费用端，23Q3 销售费用率为0.7%，同/环比均下降0.1pcts，管理费用率为3.0%，同/环比分别-0.1pcts/+0.1pcts，23Q3 四项费用合计为5.89 亿元，单票费用为0.12 元，同比下降0.04 元。2023 年开始公司实施聚焦战略，对多元业务进行合理优化和收缩，未来2-3 年内期间费用有望持续优化。

    　　投资建议。行业方面，预计全年件量增速为18%左右，价格端受局部地区价格竞争影响承压，关注旺季来临价格短期上行趋势。韵达持续收缩主业周边业务，费用仍有优化空间，近期公司公告董事长股份回购提议，提振投资者信心。基于行业价格战反复的预期，我们下调公司盈利预测，预计23-25 年归母净利润为18.4/28.2/33.6 亿元，对应23 年PE 为14.6x，24 年PE 为9.5x，PB 为1.3x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争超预期、加盟网络不稳定、运输成本大幅上涨。