投资要点
韵达股份发布23H1 半年报:23H1 实现营业收入215.74 亿元,同比下降5.58%;归属于上市公司股东的净利润8.69 亿元,同比增长57.68%;扣非后净利润7.89 亿元,同比增长47.97%;基本每股收益0.30 元,同比增长58.06%。
收入略有下滑,降幅环比收窄:23H1 公司实现营收215.74 亿元,同比下降5.58%。
其中,23Q2 实现营收111.00 亿元,同比下降1.56%,降幅环比23Q1(9.31%)大幅收窄。
价格维护良好,业务量略受影响上半年电商快递争相降价的情况下,韵达单票价格实现2.45 元,同比下降3.16%,明显低于行业平均降幅4.28%。同时,价格坚挺对业务量产生一定影响。23H1 公司完成快递业务量84.02 亿件,同比下降1.63%。
市占率14.12%,在A 股上市同业公司中仍保持第二名。
成本费用控制得当,23Q2 毛利率净利率显著提升:23Q2 公司营收同比下降1.56%,营业成本同比下降6.39%,实现销售毛利率11.28%,销售净利率4.59%,同比分别提升66.92%和165.73%,一定程度上反映了公司良好的成本费用控制能力。
发力网格仓建设,提升末端能力:公司通过推进网格仓的建设运营,构建多种模式相结合、互为补充的末端投递服务新格局,合理缓解加盟商平均投资强度,充分发挥末端自动化的集约效应、辐射效应和支线车的规模效应,不断降低末端运营成本,提高加盟商盈利能力。截至报告期末,公司正式投入运营的网格仓数量为433 个。
调整盈利预测,维持“买入-A”评级:公司在电商快递经营底蕴深厚,上半年发布股权激励,第一个行权期业绩考核指标为24 年归母净利不低于35 亿元或以23 年公司完成业务量为基数,24 年业务量增速不低于行业平均水平。我们综合考虑公司成本控制能力和股权激励给业绩增长注入的动力,预测2023 -2025 年每股收益分别为0.68、0.81 和0.98 元,对应PE 分别为14.1、12.0 和9.9。
风险提示:阶段性价格波动较大、快递复苏低于预期