投资要点

    　　韵达股份发布23H1 半年报：23H1 实现营业收入215.74 亿元，同比下降5.58%；归属于上市公司股东的净利润8.69 亿元，同比增长57.68%；扣非后净利润7.89 亿元，同比增长47.97%；基本每股收益0.30 元，同比增长58.06%。

    　　收入略有下滑，降幅环比收窄：23H1 公司实现营收215.74 亿元，同比下降5.58%。

    　　其中，23Q2 实现营收111.00 亿元，同比下降1.56%，降幅环比23Q1（9.31%）大幅收窄。

    　　价格维护良好，业务量略受影响上半年电商快递争相降价的情况下，韵达单票价格实现2.45 元，同比下降3.16%，明显低于行业平均降幅4.28%。同时，价格坚挺对业务量产生一定影响。23H1 公司完成快递业务量84.02 亿件，同比下降1.63%。

    　　市占率14.12%，在A 股上市同业公司中仍保持第二名。

    　　成本费用控制得当，23Q2 毛利率净利率显著提升：23Q2 公司营收同比下降1.56%，营业成本同比下降6.39%，实现销售毛利率11.28%，销售净利率4.59%，同比分别提升66.92%和165.73%，一定程度上反映了公司良好的成本费用控制能力。

    　　发力网格仓建设，提升末端能力：公司通过推进网格仓的建设运营，构建多种模式相结合、互为补充的末端投递服务新格局，合理缓解加盟商平均投资强度，充分发挥末端自动化的集约效应、辐射效应和支线车的规模效应，不断降低末端运营成本，提高加盟商盈利能力。截至报告期末，公司正式投入运营的网格仓数量为433 个。

    　　调整盈利预测，维持“买入-A”评级：公司在电商快递经营底蕴深厚，上半年发布股权激励，第一个行权期业绩考核指标为24 年归母净利不低于35 亿元或以23 年公司完成业务量为基数，24 年业务量增速不低于行业平均水平。我们综合考虑公司成本控制能力和股权激励给业绩增长注入的动力，预测2023 -2025 年每股收益分别为0.68、0.81 和0.98 元，对应PE 分别为14.1、12.0 和9.9。

    　　风险提示：阶段性价格波动较大、快递复苏低于预期