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韵达股份(002120)机构评级研报股票分析报告

 
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韵达股份(002120):业绩略超预期 看好公司改善

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-08-30  查股网机构评级研报

  事件:韵达股份发布2023 半年度业绩报告,2023 年上半年公司实现营业收入215.74 亿元,同比下降5.58%,归母净利润8.69 亿元,同比增长57.68%,扣非归母净利润7.89亿元,同比增长47.97%。2023Q2 公司实现营业收入111 亿元,同比下降1.7%,归母净利润5.1 亿元,同比增长151.72%,扣非归母净利润4.44 亿元,同比增长233.83%。业绩略超预期,位于业绩预告中枢。

      上半年经营显著改善,股权激励计划彰显公司信心。2023Q2 公司业务完成量为45.75 亿件,同比增长8%;单票归母净利润0.11 元/票,保持修复趋势。公司积极采取多种措施加强对加盟商的管理赋能,从2023 年4 月份开始,公司网管、运营、客服、路由规划等职能部门在全国各大区、各省区巡回对网点进行业务培训,聚拢网络合作伙伴的发展信心,保障网络稳定。公司于2023 年7 月11 日发布2023 年股权激励计划草案,考核目标条件为:1、2024 年归母净利润不低于35 亿元或2024 年度公司完成业务量与2023 年相比增长率不低于快递行业平均增长率;2、2025 年归母净利润不低于36.50 亿元或2025 年度公司完成业务量与2023 年相比的增长率不低于快递行业平均增长率。股权激励计划有助于公司提高员工凝聚力,彰显公司高质量发展的信心。

      推进精细化管理,重塑网络活力。根据公司半年报,2023 上半年公司中转+运输成本同比下降3.1%,其中Q2 中转+运输成本同比下降10.8%。上半年公司持续推进精细化管理,引入网格仓、集包仓等模式赋能网点降本增效,我们看好公司全网活力进一步提升,带动运营质量持续改善。

      下调盈利预测,维持“增持”评级。据国家邮政局披露数据,2023Q2 快递行业单价同比下降5.7%,行业竞争较为激烈,且三季度为行业传统淡季,单价整体下滑下公司单票利润存在一定不确定性。且公司今年注重高质量增长,竞争策略相对保守,件量增速低于年初预期。因此我们下调今年单票利润及业务量预测,下调23 年盈利预测,暂时假设24-25年行业格局整体稳定,小幅调整24-25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为20.3/35.1/36.6 亿元(原23-25 年预测值为29.0/35.8/42.2 亿元),同比增速分别为36.9%/72.7%/4.3%,对应当前PE 倍数14x/8x/8x。当前市值已经历充分下跌,对应24年PE 仅8x,维持“增持”评级。

      风险提示:行业价格竞争程度超预期;宏观经济下行,快递需求下降;行业格局发生重大变化;用工成本上升。

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