事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。公司23 年上半年预计归母净利润7.5 亿元~9.6 亿元，同比增长37%~75%；其中公司23 年第二季度预计归母净利润为3.9 亿元~5.9 亿元，同比增长94%~198%，环比23 年第一季度增长6%~62%。公司23 年上半年预计扣非净利润为6.9 亿元~9.0 亿元，同比增长30%~68%；其中公司23 年第二季度预计扣非归母净利润约3.5 亿元~5.5 亿元，同比增长160%~316%，环比23 年第一季度增长0.2%~60%。

    快递业务量增速下降，单票收入同比微涨。公司23 年前5 月快递业务完成量约68.2 亿票，同比下降约1.5%，低于行业平均增速（17.4%）；公司业务量全行业占比约为14.2%，较上年同期占比减少2.7pct。公司23 年前5 月平均单票收入约2.54 元，同比增加0.02 元。公司23 年5 月业务完成量同比增长3.6%，低于行业平均增速（18.9%），公司业务量全行业占比约为14.0%，较上年同期占比减少2.1pct。公司件量、单票收入的变化与行业平均水平存在差异，主要原因是公司业务结构变化，对没有规模效应和边际改善效应的低质效包裹保持谨慎。受此影响，公司2023 年前5 月快递业务收入约173 亿元，同比下降1.0%。

    成本管控继续优化，公司盈利能力大幅增长。在公司整体收入下降的情况下，公司整体盈利仍有大幅增长，主要原因如下：1、推进重点区域网格仓建设和末端经营生态优化，推进分拨运营、路由规划等网络质效提升工作，保障核心经营成本稳定下降；2、公司坚定聚焦主业，对周边业务进行合理收缩和资源优化。

    聚焦快递主业，实现高质量发展目标。公司将继续深入贯彻“全网一体、共建共享”的发展理念，更进一步突出快递主业的战略核心和工作重心，持续发挥资源优势、优化路由，提升全网服务能力、运营效率，不断提升末端服务能力，提高快递服务履约交付质量；公司还将持续优化客户结构和包裹结构，不断进行成本费用挖潜，带动快递单票毛利、毛利率和单票净利的持续增长，彰显公司网络底盘的质量和韧性，实现高质量发展的目标。

    公司发布员工持股计划、股权激励计划。公司日前发布员工持股计划（草案）、股权激励计划（草案），两份计划业绩考核目标均为公司24 年/25 年归母净利润不低于35 亿/36.5 亿，或24 年/25 年快递业务量增速不低于行业平均水平。

    员工持股以及股权激励方案实施后有望调动员工积极性，推动公司盈利增长。

    投资建议：公司聚焦快递主业，通过调整客户/包裹结构以及成本管控，推动公司盈利修复。长期来看，在国内经济持续回暖、行业包裹量持续修复的背景下，公司依靠自身资源禀赋，仍有较大的盈利修复潜力。基于行业竞争有所加剧，我们下调公司23-25 年净利润预测20%/12%/2%分别至21.7 亿元、30.1 亿元、36.6 亿元；基于公司目前股价已反应悲观预期，维持公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平；资本开支增加导致公司短期成本承压。