预告2Q23 归母净利润3.92 至5.98 亿元，同比+98-202%公司发布1H23 年业绩预告：预计归母净利润7.50 至9.57 亿元，同比+37-75%；预计扣非归母净利润6.91 至8.98 亿元，同比+30-68%。对应2Q23：公司预计归母净利润3.92 至5.98 亿元，同比+98-202%（归母净利润中位数为4.95 亿元，同比+150%）；扣非归母净利润3.46 至5.52 亿元，同比-74%至+179%（扣非归母净利润中位数为4.49 亿元，同比+238%），利润修复显著，符合我们预期。

    　　根据邮政局公告与公司月度经营数据，我们假设公司2Q23 市场份额为14%，测得2Q23 公司业务量约为46 亿件，同比约+9%，环比约+20%。

    　　对应预计单票情况：单票净利润0.09 至0.13 元（单票净利润中位数为0.11 元，同比+0.06 元，环比+0.01 元）；单票扣非净利润0.08 至0.12 元（单票扣非净利润中位数为0.10 元，同比+0.01 元，环比+0.07 元）。

    　　关注要点

    　　拟推出员工持股和期权激励计划，彰显发展信心。公司近期公告拟推出员工持股和期权激励计划，其中第一期业绩考核目标为2024 年归母净利润不低于35 亿元人民币或2024 年较2023 年的业务量增长率不低于行业平均，第二期业绩考核目标为2025 年归母净利润不低于36.5 亿元人民币或2025 年较2023 年的业务量增长率不低于行业平均。我们认为，新推出的期权及员工持股计划，有望实现更好的利益绑定，实现较好的激励作用。

    　　预计2Q23 单票利润持续优化，建议底部布局弹性。根据国家邮政局数据披露，1H23 行业业务量预计同比增长超17%，对应预计2Q23 快递业务量同比增长约23%。根据我们此前发布的《快递行业发展趋势—再探快递三重竞化论》，我们认为今年快递需求两位数增长仍可期，价格在监管之下或在可控范围内微降。韵达过去一年受疫情及网点政策等影响产能利用率不高，非派费运营成本不降反升（2022 年+0.17 元/票），高于正常值，侵蚀单票利润。如果随着公司逐步调整优化、激励理顺，能够持续优化管理将具备EPS弹性，或将实现价值回归，目前公司处在估值和市值底部，我们建议重点关注底部布局向上弹性的机会。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年收入及盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年11 倍/8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和当前目标价于14.00 元，对应16 倍2023 年市盈率和12 倍2024 年市盈率，较当前股价有46%的上行空间。

    　　风险

    　　快递业务量低于预期，行业竞争格局加剧，人工、燃油等成本大幅上涨。