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韵达股份(002120)机构评级研报股票分析报告

 
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韵达股份(002120):拟推出员工持股和期权激励 建议底部布局弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-07-12  查股网机构评级研报

  公司近况

      公司公告拟推出员工持股和期权激励计划(尚需股东大会审议通过):

      期权激励:公司拟推出2023 年股票期权激励计划,拟向激励对象(包含董事、高管、中层管理人员及核心业务骨干在内的361 人)授予不超过3,557万份股票期权(约占公司总股本的1.23%),行权价格为9.73 元/股(高于7 月11 日日收盘价的9.61 元/股),20 个月后分两期各解锁50%。

      员工持股:公司拟将此前回购的700 万股股票,以6.30 元/股的价格转让给员工持股计划(涵盖董监高及中层管理人员在内的不超过65 人,出资4,410 万元),20 个月锁定期满后分两期各解锁50%。

      两个方案采用如下相同的业绩考核目标:2024 年归母净利润不低于35 亿元人民币或2024 年较2023 年的业务量增长率不低于行业平均(第一期),2025 年归母净利润不低于36.5 亿元人民币或2025 年较2023 年的业务量增长率不低于行业平均(第二期)。我们认为,新推出的期权及员工持股计划,有望实现更好的利益绑定,实现较好的激励作用。

      评论

      建议底部布局弹性。根据我们此前发布的《快递行业发展趋势—再探快递三重竞化论》,我们认为今年快递需求两位数增长仍可期,价格在监管之下或在可控范围内微降。韵达过去一年受疫情及网点政策等影响产能利用率不高,非派费运营成本不降反升(2022 年+0.17 元/票),高于正常值,侵蚀单票利润。如果随着公司逐步调整优化、激励理顺,能够持续优化管理将具备EPS弹性,或将实现价值回归,目前公司处在估值和市值底部,我们建议重点关注底部布局向上弹性的机会。

      盈利预测与估值

      考虑到公司公布的4、5 月业务量增速略低于预期,我们下调2023 年盈利预测9%至25.4 亿元,维持2024 年盈利预测35.1 亿元基本不变,当前股价对应于2023 年11.0 倍P/E,2024 年8.0 倍P/E。我们维持跑赢行业评级。考虑到快递板块估值下调,我们下调目标价16%至14 元,对应于2023 年/2024 年16 倍/12 倍P/E,有46%上行空间。

      风险

      行业竞争加剧,人工、燃油等成本大幅上涨。

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