事件：韵达股份发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入104.75 亿元，同比下降9.4%；归母净利润3.59 亿元，同比增长3.0%；扣非净利润3.45 亿元，同比下降13.8%。

    　　业绩符合预期。

    　　一季度高质量经营，期待二季度件量增速修复。2023Q1 公司业务完成量38.27 亿件，单票利润0.09 元/票，同比增长0.01 元/票，延续22Q4 修复趋势，经营重回正轨。1/2/3月公司实现单票收入2.75/2.60/2.53 元/票，同比增速分别为5.0%/11.1%/-2.3%，位于行业领先水平。公司坚持高质量发展战略，不断平衡总部与网点利益，3 月召开网络会议强调“全网一体、共建同享”。公司全网竞争力显著提升，叠加今年快递需求向好，行业业务量增速逐月增长，我们看好二季度公司件量增速实现修复。

    　　降本控费显现成效，未来仍有较大优化空间。2023Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.96/3.35/0.89/0.5 亿元，绝对值同比22Q1 分别下降5.1%/20.2%/1.6%/20.3%,期间费用控制取得成效。我们认为公司未来成本费用仍有较大优化空间：1）若公司业务量回归增长态势，规模效应将带来单票成本下降；2）去年高油价与疫情造成的不利外部因素基本消退，公司分拣、运输成本有较大优化空间；3）网格仓、数字化等措施深度赋能加盟商，有望带来全网成本下降；4）管理层持续推进精细化管理，期间费用不断优化；5）公司资本开支体量不断下降，经营性现金流持续回升，未来财务费用有望下降至正常水平。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级。由于今年快递需求较好，行业增速高于之前预期，且公司改善幅度略超此前预期，小幅上调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为29.0/35.8/42.2 亿元（原23-24 年预测值为28.2/35.1 亿元），同比增速为分别为95.3%/23.4%/18.0%，对应当前PE 倍数11x/9x/8x。22Q4 以来公司业绩重回正轨，我们看好公司市占率、单票利润、网络经营质量的持续改善，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，竞争格局改善不及预期，公司成本费用优化不及预期，件量增速不及预期