事件:公司发布2022 年业绩预告。公司22 年预计归母净利润13.1 亿元~15.0亿元,同比变化-11.4%~+1.8%;其中公司22 年第四季度预计归母净利润5.5亿元~7.4 亿元,同比变化-22%~+6%,较22 年第三季度增长149%~236%。公司22 年预计扣非净利润为12.4 亿元~14.2 亿元,同比变化-11.9%~+1.2%;其中公司22 年第四季度预计扣非归母净利润约5.4 亿元~7.2 亿元,同比变化-22%~+4%,较22 年第三季度增长231%-341%。

    疫情带来负面冲击,公司快递单量恢复速度慢于行业平均。公司2022 年快递单量约176 亿件,同比下降4.3%,较上年同期增速(46.8%)由正转负,也低于全国快递单量增速(2.1%)。2022 年公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为15.9%,较上年同期减少1.07pct。公司2022 年12 月快递单量同比下降18.5%,低于行业平均增速(1.2%),公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为14.4%,较上年同期占比减少3.5pct。公司快递单量负增长的原因除了疫情影响和上年高基数影响外,还有个重要原因是公司主动控制低价件规模和比例,以实现业务“有质量的增长”。自2022 年8 月份以来,公司加大在服务质量和服务时效方面管理力度,狠抓服务质量和服务时效提升和恢复工作,恢复公司持续稳定的服务口碑,进而获取更多客户的信赖和包裹回流。

    单票收入止跌回升,营业收入保持增长。公司2022 年快递业务收入约458 亿元,同比增长15.6%,低于上年同期增速(24.0%);全口径单票收入约2.60元,同比上涨约21%,较上年同期止跌回升。主要原因是公司积极改善客户结构和包裹结构,以及菜鸟裹裹业务结算口径发生变化。

    深入实施“产品分层”策略,提升公司核心竞争力。面对不同客户群体的需求,公司逐步推出了众多产品,包括针对高端客户的“韵达特快”、面对大客户的全方位服务、服务电商平台的定制化产品以及代收等增值服务。通过“服务即品牌,品牌即优势”的竞争策略,充分挖掘核心资产优势、数智化科技优势、包裹量规模优势和末端资源优势,提高客户满意度,提升公司核心竞争力。

    2023 年成本预计不会明显波动。2023 年,公司预计派件综合服务成本方面不会有明显波动;运输成本有望改善;转运中心有关的单票固定成本将得到改善;疫情防控方面产生的成本费用乐观预计同比大幅下降;四费有望带来优化。

    投资建议:公司虽受疫情负面冲击,但通过深入实施“产品分层”策略以及其他措施,盈利能力逐渐改善。长期来看,在行业整体向溢价服务竞争格局发展的背景下,公司有望继续保持竞争优势,盈利有望继续修复。基于公司业务受疫情负面冲击,我们下调公司22 年净利润预测20%至14.0 亿元,下调公司23 年-24年净利润预测1%/1%分别至25.7 亿元、32.6 亿元;维持公司“增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑;行政监管执行力度低于市场预期。