疫情影响公司2022 年件量表现，期待2023 年件量修复受疫情影响，2022 年我国快递业务量达1105.8 亿件，同比增长2.1%，增速明显放缓；同期，公司快递业务量规模为176.09 亿件，同比增长-4.3%，疫情对公司件量产生一定冲击。疫情防控优化，将有望减弱疫情反复对供需两端的冲击，快递行业件量增速有望明显改善。国家邮政局预计，2023年我国快递业务收入完成1.13 万亿元，同比增长约7%左右。

    件量增速下滑，叠加阶段性资本开支高位，对公司2022 年产能利用率产生一定影响

    2022Q1-Q3 季度，公司单票营业成本分别为2.4 元、2.48 元和2.5 元，同比增速分别为15%、29%、23%。2021 年，公司全年资本开支规模达92 亿元，绝对值和增速均为公司近年来相对高位。从资本开支的结构来看，主要是土地、分拣中心等不动产投资；另外，较设备、车辆等动产而言，不动产的有效产能的释放偏长期，快递业务量和不动产产能的匹配存在时间差。2022 年疫情对公司件量的冲击，进一步放大了资本开支阶段性高位对产能利用率和单票成本的影响。

    公司底盘稳定，深耕精细化管理，期待困境反转2021 年下半年以来，快递行业监管持续推进，行业竞争要素由件量增速向服务和质量转变，竞争格局有望不断优化，行业预计将进入格局切换的关键时点。2018-2021 年，公司市占率居于行业第二，在总部精细化管控上深耕多年、经验充足，在末端管控上，公司发挥扁平化优势，积极赋能加盟商，提升加盟商运营质量和盈利能力，助力全网降本增效。

    上调2023 年盈利预测，同时引入2024 年盈利预测考虑到22 年疫情对于公司件量的影响，以及23 年疫情负面冲击有望减弱，公司产能利用率有望逐渐修复，我们分别下调22 年盈利预测、上调23 年盈利预测，将公司2022-2023 年归母净利润15.23、17.36 亿元调整为13.27、28.73 亿元，新增2024 年盈利预测34.85 亿元，上调至“买入”评级。

    风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速递放缓，价格竞争激烈。