投资要点

    　　预告22 年归母净利润13.08-15.03 亿元

    　　公司发布22 年业绩预告，预计22 年归母净利润13.08-15.03 亿元；其中22Q4 归母净利润5.43-7.37 亿元，同比下降22.0%至增长6.0%。疫情影响下，公司22Q4快递单量同比下降17.3%，我们分析单票盈利能力的韧性大超预期。

    　　客户优化叠加降本增效赋能利润增长

    　　根据业绩预告，我们预计公司22Q4 单票归母净利润为0.12 元-0.16 元，环比高增0.07-0.12 元。尽管存在疫情影响，公司仍通过优化客户及包裹结构、科学规划路由、提升全网服务能力等手段增强盈利能力，实现22Q4 单票毛利和单票净利润同比、环比双升。

    　　履约能力修复将带来价值高弹性

    　　短期看，2023 年防疫优化，快递履约能力有望加速修复，根据国家邮政局统计，2023 春节期间行业揽收量同比增长5.1%、投递量同比增长10.0%，后续全年有望回归相对高增速。中长期看，直播带货崛起叠加单包裹货值下行驱动下，快递单量有望迎来长期持续向好，同时价格政策具备强持续性，我们看好履约能力修复推动业务量高增、同时格局向好带来的量价双升景气抬升。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别14.38 亿元、29.65 亿元、40.37 亿元，同比分别-2.7%、+106.2%、+36.2%，对应PE 分别27 倍、13 倍、10 倍。公司未来经营业绩随单量修复、价格提升及支出管控深入优化有望显著改善，当前价值低估，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争管控松动；新冠感染反复扰动；实体网购增长回落。