三季度扣非净利同比、环比均增长

    　　公司2021 年三季度实现营收103.9 亿元（同比+18.5%），归母净利3.35 亿元（同比-1.3%），扣非归母净利3.15 亿元（同比+6.7%），利润同比实现正增长主要因为三季度其他收益大幅增长至2.79 亿元。

    　　快递单价降幅继续收窄，业务量增速也有所回落三季度快递行业竞争进一步缓和，三季度公司快递单价同比下降约1%，降幅环比大幅收窄（一季度和二季度分别为19%/7%）。三季度公司业务量达到47.1 亿票，同比增长17.3%，受行业增长以及价格策略影响，业务量增速也明显回落（二季度增速为25%），三季度公司市占率达到17.2%，环比有所提升（二季度为17.0%）。

    　　盈利能力基本稳定，加大资本开支保障长期发展虽然今年三季度油价成本高企，但公司三季度单季单票运输成本和单票中转成本同比均实现小幅下降（估计约5%左右），而由于派费上调，公司单票综合成本为2.0 元，同比小幅提升3%。由于9 月1 日开始上调的快递小哥派费成本传导至收入端提价有时滞，从而导致公司三季度单位毛利同比有所下降，为0.17 元（2Q21 和3Q20 分别为0.19 元/0.21 元）。公司三季度单位净利为0.07 元，实现同比提升（2Q21 和3Q20 分别为0.05 元/0.08 元），主要得益于增值税优惠带动的其他收益大幅增长至2.8 亿元。此外，公司三季度加强应收账款的账期管理，信用减值损失转正，为+9.5 百万元（二季度为-46.5 百万元）。公司持续扩充产能、维持竞争力，2021 年三季度资本开支为25.5 亿元，投入力度同比、环比均加大。

    　　风险提示：行业发生恶性价格战；成本优化低于预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润13.3/20.0/27.7 亿元；摊薄EPS 分别为0.46/0.69/0.96 元。考虑到价格战维持缓和态势、行业竞争格局优化，我们给予公司22 年30-31 倍目标PE，得到目标价20.7-21.4 元，维持“买入”评级