事件：2021 年上半年，韵达股份实现营业收入182.09 亿元，同比增长27%；归母净利润4.46 亿元，同比下滑34%；ROE 为3.1%，同比下滑。

    快递单量高增长，份额提升

    2021 年上半年，韵达股份完成快递业务量82.61 亿票，同比增长46.76%，增速高出行业平均增速0.96 个百分点；市场份额已达16.73%，较去年同期提高0.12 个百分点。韵达股份市场份额提升，主要来自通过自营转运枢纽、改善货品结构、实施加盟商自跑等措施，实现了快件时效、人均效能、运营效率和服务质量等管理指标的持续提升，运营成本和全程时效有效降低。

    产品分层，拓展业务边界

    对于标准快递业务，韵达股份巩固并不断扩大品牌优势、规模优势和市场优势。针对不同客户的不同需求，韵达股份实施快递业务“客户分群、产品分层”策略，大力发展菜鸟裹裹、韵达特快等高附加值时效产品，获得更高附加值。此外，韵达股份用快递流量积极嫁接周边市场，陆续布局了韵达供应链、韵达国际、韵达冷链、韵达科技以及韵达末端服务、广告宣传等周边产业链，拓展业务边界。

    立体式网购经济打开快递增长空间

    一是多元平台电商持续增长：淘宝、京东商城等综合电商平台稳健发展，拼多多、微商等新型电商平台快速崛起，快手、抖音、B 站等娱乐大厂快速成长为基于直播带货的综合电商平台。二是县域、乡镇、农村等“下沉市场”正成为流量增长核心区域。三是生活场景快递化，同城鲜花、蛋糕、菜场、商超的配送，代买药、代取送物等跑腿业务快速发展。快递市场空间越来越大，未来高增长的持续性可能超预期。

    投资建议：快递市场需求超预期高增长，韵达股份市场份额持续提升。但是价格竞争激烈导致盈利下滑，将2021-2022 年归母净利润预测由24、27亿元下调至14、15 亿元，增加2023 年归母净利润预测为17 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速递放缓，价格竞争激烈。