报告要点

    现有业务提供了较高的安全边际

    公司主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务，共拥有7 个剂型约58 种中西药品种，治疗领域涉及心脑血管类、肝胆类、肠胃类等大病种。近年来，公司积极实施营销变革，主营改善明显，呈现较快增长的态势。2010 年1-9 月，实现销售收入2.59 亿元，同比增长51.98%。另外，公司还持有长春农村商业银行9.33%的股权。

    借政策东风，增发进军人参产业

    2009 年底以来，吉林省密集出台了人参产业振兴的相关政策，政府高层全力推动吉林人参产业做大做强，人参产业有望实现二次振兴。公司拟非公开增发募集资金，投资于人参产品系列化项目。增发完成后，公司将具备800吨的人参深加工能力，形成中成药、人参深加工及精加工两条业务主线。借助政府强力推动，公司有望实现加速成长。

    新资源食品人参酵素，开拓国内蓝海市场

    卫生部已初步同意吉林进行人参药食同源试点，未来有望正式批准。契合人参进入食品领域的预期，募投项目将发展新资源食品——人参酵素，产能将达到200 万瓶/年，开拓消费潜力巨大的蓝海市场，是潜在的利润增长点。

    给予公司“推荐”评级

    在不考虑人参新业务的情况下，预计2010-2011 年EPS 分别为0.42 元、0.61 元。公司现有业务提供了较高的安全边际，是A 股市场稀有的以人参为未来发展主业的投资标的。我们认为可给予公司较高估值，按2011 年40-45 倍PE，公司合理价位在24.4-27.5 元，给予“推荐”评级。