业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入3.05 亿元，同增1.2%；归母净利润4640 万元，同增2.3%；扣非后归母净利润4540 万元，同增7.1%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入增长承压。公司1Q23 收入同比增长1.2%，增速同比、环比均略微提升，但仍有所承压，我们预计主要因为公司传统票证业务及覆合类产品受票证电子化影响，但电子票证及电子档案存储等技术服务业务预计保持稳健增长趋势。

    　　盈利能力环比有所改善。1Q23 公司毛利率37.1%，同比下降1.1ppt，环比上升12.9ppt。1Q23 公司期间费用率同比下降2.2ppt 至17.52%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动-0.6/0.0/-0.8/-0.9ppt 至5.0%/7.2%/-0.1%/5.4%。尽管毛利率同比下滑，但受益于费用率改善，1Q23 公司归母净利率同增0.2ppt 至15.2%。

    　　关注传统主业恢复情况及新业务进展。1）传统业务：传统票证及覆合类产品业务方面，其需求受电子化趋势影响较大，需求持续收缩，但供给端中小企业持续退出，龙头企业份额持续提升，关注公司印刷产品及覆合类产品的恢复情况。2）新业务：随着中彩中心对兼营渠道的逐步认可，公司预计新渠道彩票业务在2023 年将获得较好的发展。公司紧抓数字化发展趋势，在电子票据及电子档案领域走在行业前列，能够提供档案存储、电子化、系统建设、数据存储以及档案外延服务的全生命周期服务，电子票据业务也与众多医疗机构建立良好合作，实现从产品制造向技术服务的转型。建议持续关注新业务进展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年分别27/25 倍P/E。维持“跑赢行业”评级及10.50 元目标价，对应2023/2024 年分别28/26 倍P/E，较当前股价有6%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨；传统票证需求快速收缩。