3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：1~3Q21 实现收入8.79 亿元，同比+7.5%；归母净利润1.45 亿元，同比+20.7%；扣非后归母净利润1.33 亿元，同比+22.8%。其中单三季度实现收入2.78 亿元，同比+2.6%；归母净利润0.55亿元，同比+18.7%；扣非后归母净利润0.50 亿元，同比+19.1%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1、 营收增速有所放缓。1~3Q21 公司收入同增7.5%，其中3Q21 实现收入2.78 亿元，同比增长2.6%，增速环比2Q21 下滑4.9ppt，相比3Q19 两年平均增速-6.4%，我们认为一方面是由于疫情影响仍未消除，另一方面则是因为票据电子化趋势下公司传统印刷业务的收缩。我们预计公司档案存储、电子票证业务等新业务取得不错发展。

    　　2、 费用持续优化，盈利能力提升。1~3Q21 公司毛利率为40.2%，同比下降0.87ppt；其中3Q21 毛利率为40.7%，同比下滑2.46ppt，环比下滑0.33ppt，我们预计主要受原材料价格上涨影响。费用率方面，Q1~3销售/管理/财务/研发费用率分别为6.6%/7.1%/-0.1%/6.5%，同比分别降低2.1ppt/0.5ppt/0.02ppt/1.8ppt。得益于良好的费用率控制，公司盈利能力稳步提升，1~3Q21 净利率为16.5%，同比提升2.0ppt；其中3Q21 净利率为19.8%，同比提升2.7ppt。

    　　3、 关注公司新业务发展。近年来公司积极发力电子档案管理、区块链等新业务，我们预计新业务的发展将为公司带来增长新动力的同时有望持续优化业务结构，改善盈利能力。1）电子档案管理：公司子公司东港瑞云拥有领先的档案管理技术及经验，目前已获得“专精特新”资质，我们看好票据档案电子化趋势下公司档案电子化存储平台及中小微企业档案公共技术服务平台的发展前景。2）区块链业务：公司子公司东港瑞宏深耕区块链技术，借此发展电子发票、非税电子票据服务平台、政务电子证照服务等服务平台。此外，公司与中国电子节能技术协会共同创建了低碳区块链产品，并与虚拟现实/增强现实实验室达成战略合作，我们看好区块链技术服务场景持续拓展下公司新业务的发展前景。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年22.6倍/19.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.22 元目标价，对应25.0 倍2021年市盈率和21.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有10.5%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期。