本报告导读：

    　　传统印刷业务恢复增长，技术服务业务稳定发展，彩票业务部分项目推迟进行；深耕财税金融客户，依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至 8.53 元，维持增持评级。考虑公司彩票业务受行业政策变化原因部分项目推迟进行、疫情致使卡类产品需求下降等影响，下调2021~2023 年 EPS 至 0.44（-0.05）/0.51（-0.09）/0.57（-0.12）元，参考同业给予 2021 年约 19 倍 PE，下调目标价至 8.53 元，维持增持评级。

    　　营收略低于预期，期间费用率压缩盈利水平提升。2021H1公司实现营收6.01 亿元（+9.84%），归母净利润 0.90 亿元（+21.94%），综合毛利率同比微降 0.07pct 至 39.91%，受益于期间费用率压缩，净利率同比提升 1.83pct至 15.40%。其中 Q2 单季度营收和归母净利润分别同增 7.55%和 25.63%，毛利率和净利率分别环比 Q1提升 2.30pct和4.22pct 至41.07%和16.30%。

    　　传统印刷业务恢复增长，技术服务业务稳定发展。公司印刷类业务较2020年同期恢复较快，新增行业客户扩大业务范围，印刷产品营收同增19.93%；档案存储与电子化业务加快数字化转型和智能升级，不断增加新的档案存储基地，利用区块链技术提供支持，电子发票报销入账产品及市场推广在细分领域居行业领先地位；由于行业政策变化原因，公司彩票业务部分项目推迟进行，设备销售收入有所下滑。

    　　深耕财税金融客户，依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。公司在开发区块链电子发票基础上不断拓展区块链非税电子票据、电子证照类业务，利用信息技术提升服务功能；公司通过了国家档案局有关电子文件归档和管理试点工作项目验收，将在全国推广以实现更多应用。

    　　风险提示：经济加速下行导致传统业务增速放缓，原材料价格大幅波动