事件：6 月23 日，公司发布公告，称控股子公司东港嘉华与中国电子节能技术协会签订了战略合作协议，共同构建低碳区块链。公司并称，石化企业四川天舟通用航空科技有限公司与东港嘉华控股子公司东港瑞华签订了服务协议，接入前述低碳区块链。

    　　中国碳交易市场稳步建立，引入免费和有偿配额分配机制。2020 年9 月，国家主席习近平在第七十五届联合国大会提出中国二氧化碳排放力争2030年达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。在此之前，2017 年12 月，发改委决定在湖北建立全国碳交易注册登记系统，在上海建立全国碳排放交易系统。2021 年3 月，生态环境部明确碳配额分配包括免费和有偿两种，初期以免费分配为主，逐步引入有偿机制。我们认为，碳交易基础上，碳金融市场有望迅速发展。

    　　区块链作为“信任机器”，有望完善碳交易中的数据共享机制。公司公告称，双方将利用区块链技术建设管理节点、单位节点、企业节点的低碳区块链。

    　　通过区块链技术特性，打通信息壁垒，确保数据的可信流通，避免各单位之间的信息交互造成的数据泛滥和效率问题，形成基于区块链技术的低碳环保解决方案，建立低碳链生态系统，为政府、企业、协会成员和公众提供服务，适应数字化升级下对环保低碳的要求。

    　　瑞宏深耕区块链，背靠公司广大政府、金融机构客群资源，并有蚂蚁加持。

    　　2020 年3 月2 日，瑞宏开出了北京市第一张区块链电子发票，入围了北京全市开展区块链电子普通发票的应用试点。2020 年12 月2 日，东港瑞宏拟引入上海云鑫实施增资扩股，后者是蚂蚁集团全资子公司。早在2018 年9月，公司就与蚂蚁区块链签订了“区块链+税务/财政/电子合同（等）”合作伙伴框架协议，双方优势互补。我们认为，这些信息表明，公司在区块链业务领域有一定的先发、合规和场景优势，有蚂蚁“加持”后，公司区块链业务的技术实力也将大增，未来可期。

    　　投资建议：受疫情拖累，公司2020 年业绩整体表现较弱，但2020Q3 以来已经表现出较强的复苏态势。我们认为，市场低估了公司的转型力度和区块链业务的增长潜力。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.3/2.48/2.72 亿元，对应PE 为21X/20X/18X。考虑到公司新业务的增长潜力，我们给予公司2021 年30 倍PE，对应股价为13 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术服务业务发展不及预期；主营业务持续下行。