1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩：实现营收3.04 亿元，同比增长12.2%，归母净利润0.44 亿元，同比增长18.3%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长26.1%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1、Q1 营收同比迎来改善。1Q21 公司营收同比提升12.2%，主要由于2020 年同期疫情下基数较低。我们预计：1）印刷业务/覆合类产品方面，在手订单情况维持稳定良好，但票据电子化趋势下印刷业务需求正持续下降；2）技术服务类业务方面，随着公司档案存储、电子票证、新渠道彩票销售等新技术、新业务场景的不断落地，有望实现进一步发展。

    　　2、费用率优化带来盈利能力提升。1Q21 公司实现毛利率38.8%，同比略降0.8ppt；期间费用率同比降低2.3ppt 至20.0%，其中销售费用率同比降低0.9ppt，我们预计主要受益客户关系稳定，销售开支持续优化，管理及研发费用率同比降低1.4ppt，主要由于1Q20 管理费用刚性支出导致去年同期费用率基数较大，财务费用率与去年持平。综合影响下公司净利率提升0.8ppt 至14.6%，盈利能力迎来提升。

    　　3、关注公司区块链技术在电子票证等领域的产品落地。子公司东港瑞宏自主研发TK-Baas-E 平台，通过“政府/机构公信力+区块链”

    　　双重背书，保障电子证照真实性，构建证照电子化信任关系。在电子票证、版权保护等方面，公司产品接连落地，于业内率先尝试不动产证、出生医学证明、学历登记证等证书电子化方案，有望凭借领先的技术优势、丰富的产品矩阵，加速向综合信息技术服务商转型。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年与2022 年盈利预测不变，当前股价对应2021/2022年21.0/20.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级与10 元目标价，对应25.3 倍2020 年市盈率与24.6 倍2021 年市盈率，较当前股价有20%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，新业务拓展不及预期。