投资要点：

    　　公司公告2020 年业绩快报，低于市场预期：2020 年营业收入11.81 亿元，同比下降21.1%；归母净利1.66 亿元，同比下降37.8%。2020Q4 营业收入3.63 亿元；同比增长10.3%；归母净利4,563.68 万元，同比下降25.0%。

    　　Q4 传统业务恢复，新业务稳步推进。伴随新冠肺炎疫情影响缓解，公司传统业务订单恢复，公司基于原有客户进一步提升市场份额；新业务稳定增长，预计档案管理、电子彩票全年收入仍录得一定程度增长，共同带动Q4 收入增长10.3%。

    　　电子发票实现财税一体化服务，北京项目落地为全国市场开拓提供标杆效应。子公司东港瑞宏协助北京电子商务协会建设财政电子票据服务系统，基于公司管理平台，首次实现基于区块链技术的电子票据入账报销服务功能，标志着公司电子票据平台已具备基于区块链技术的税务电子发票和财政电子票据的财税一体化的综合服务能力。东港瑞宏已在全国范围内提供税务电子发票服务，并在两省市提供财税电子票据服务，财税一体化综合服务功能的实现将为今后开拓更多的市场提供技术支持和经验。

    　　档案存储获国家档案局验收，有望加速推广中小微企业市场。子公司东港瑞云企业电子文件归档和电子档案管理试点工作日前通过国家档案局项目验收。公司试点项目在前沿技术创新领域探索区块链技术在电子档案四性检测方面的应用，通过中小微企业档案公共技术服务平台帮助中小微企业实现电子文件归档和电子档案管理的信息化升级，有效解决其在安全风险管控、技术研发投入等方面的痛点问题。项目获验收，为今后推广中小微企业电子档案管理和文件归档业务奠定基础，有利于拓展中小微客户市场。

    　　传统业务恢复，新业务稳健成长，维持增持！公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局，转型互联网信息综合服务商持续推进。根据业绩快报我们下调公司2020 年归母净利润预测至1.66 亿元（原为3.10 亿元），下调2021-2022 年归母净利润预测至2.63 亿元、2.97 亿元（原为3.49、3.91 亿元），目前股价/市值（8.44元/股；46 亿元），对应2020-2022 年PE 分别是28 倍、18 倍和15 倍，仍长期看好公司转型信息综合服务商战略，维持增持！

    　　风险提示：传统票据印刷业务下滑的风险；新业务拓展不及预期。