本报告导读：

    　　传统印刷及覆合类产品受疫情和电子化影响收入下降，技术服务类业务仍保持较快发展。公司深耕财税金融客户，依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。

    　　投资要点：

    　　上调目标至持15.17元，维持增持评级。增速放缓，公司印刷产品等传统业务受到一定影响，2020H1 业绩略低于预期。

    　　维持2020~2022 年EPS 为0.50/0.57/0.61 元，参考同业给予2020 年约30倍PE，上调目标价至15.17 元，维持增持评级。

    　　业绩略低于预期，毛利率季度环比有所修复。公司2020H1 实现营收5.47亿元（-35.59%），归母净利润0.74 亿元（-48.08%），综合毛利率39.98%（+0.09pct），净利率13.57%（-3.28pct）。其中Q2 单季度营收和净利润分别同降32.42%和48.89%，毛利率环比Q1 提升0.82pct 至40.38%。

    　　传统印刷及覆合类产品受疫情和电子化影响收入下降，技术服务类业务仍保持较快发展。受到疫情和电子化影响，公司印刷和覆合类业务主要客户推迟或取消产品招标采购，收入分别同比减少38.11%和 52.93%，但随着疫情控制趋势好转，预计下半年收入下降趋势将得到缓和。档案存储与电子化业务发展良好，营收和毛利率较2019 年同期均保持增长。新渠道彩票业务获得多地用户认可，营收和盈利保持较快增长。电子票证业务发展良好，但由于受到疫情影响，部分订单未能结算，收入同比略有下降。

    　　深耕财税金融客户，依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。公司将进一步巩固其在国内票证印刷行业领先地位，依托电子信息产业发展，大力推进电子票证等新业务发展，通过产品升级和产业转型，实现由传统商业票证印刷商向基于信息服务业的综合服务供应商转型。

    　　风险提示：经济加速下行导致传统业务增速放缓，原材料价格大幅波动