事件：

    　　3 月3 日，公司公告其控股子公司东港瑞宏，为北京税务局提供了基于区块链技术的应用和支持，于2020 年3 月3 日开具出了北京市第一张区块链电子发票。

    　　投资要点：

    　　公司彰显实力，其他领域与地区拓展值得期待。3 月2 日，北京税务局公告推进区块电子发票试点，瑞宏网成为全国第一家进入税务局区块链电子发票试点公告的第三方电子发票平台，彰显其行业地位和技术实力。北京区块链电子发票试点范围较广，目前选取了停车类通用发票、景点公园门票启动推广，逐步在全市范围内开展区块链电子普通发票试点推广。我们认为，此次公司技术支持北京区块链电子发票试点，将在多个层面对公司带来积极影响：1）北京正大力推进区块链技术在不动产登记、一证办电、建筑许可、房屋租赁、公证等政务领域应用，公司与北京财税及其他领域的政府合作有望得到进一步加强；2）目前各省市税务均在积极探索区块链在电子发票上的应用，北京区块链电子发票试点经验有望异地复制；3）国家税务局正推进电子专用发票相关工作，力争今年年末取得实质性进展，公司已经在电子专用发票试点和推广上占据先机。

    　　电子发票行业重塑，区块链打开公司成长空间。2019 年4 月，国税总局发文强制要求第三方电子发票服务平台免费提供电子发票四项基础服务，由票据信息衍生出的一系列增值服务开始了平台方的主要盈利模式。2019 年7 月，国家税务总局发布《税务UKey 技术规范》，将硬件和硬件驱动部分全面市场化，各符合条件的厂商均可按照规范研制税务UKey。2019 年11 月开始，多地税务局开始推广增值税电子发票公共服务平台，并免费向小规模纳税人发放UKey，大幅削弱了税控盘/金税盘地位。我们认为，在减税降费原则基础上，国家税务总局正通过一系列政策，从商业模式和竞争格局等多方面重塑电子发票行业，同时加速了区块链电子发票落地速度，对于公司来说是历史性的发展机遇，公司在电子发票领域的成长空间被打开。同时，财政电子票据和电子证照也是区块链落地核心场景，公司在区块链技术领域有深厚积累，又拥有深厚优质的客户资源，我们看好公司区块链在财税和政务领域的落地发展前景。

    　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们认为，公司技术支撑北京区块链电子发票彰显地位及实力，区块链助力下公司电子发票和电子票据正迎来历史性发展机遇，看好公司区块链在财税和政务领域的落地发展前景。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.59/0.69 元，对应当前股价PE 分别为28/24/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）区块链相关业务进展不及预期的风险；2）印刷业务发展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。