投资要点：

    　　票据印刷龙头，转型信息服务商。东港股份成立于1996 年，传统主业为票据印刷，2010 年投资发展覆合类产品，2013 年开始发展技术服务业务，转型综合信息服务商。从票据印刷到RFID 智能标签再到信息技术，公司紧随客户需求，引领票证行业向前发展。目前公司业务分为印刷、覆合和技术服务三大类，印刷类产品以商业票证印刷为主；覆合类业务包括智能卡和RFID 智能标签；技术服务类业务包括电子票证、彩票销售终端、档案存储与电子化。公司三类业务客户均为银行、保险等金融企业客户，财政、税务等政府类客户，以及大型企业类客户。2019 前三季度公司实现营收11.66 亿元，同比增长0.08%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长5.2%。

    　　智能卡已成支柱型产品，技术服务业务发展良好。2019H1 公司印刷、覆合、技术服务业务收入分别为6.24 亿元、1.34 亿元、0.80 亿元，同比增速分别为0.56%、21.85%、-13.91%。各类业务进展如下：1）印刷业务：公司印刷类业务近年需求承压，公司主动调整产品结构，集中开发盈利能力稳定的业务，印刷业务收入维持稳定；2）覆合类业务：智能卡产品高速增长，2019H1 收入同比增长32%，产能利用率和产品毛利率均有所提升，已成为公司支柱型产品；3）技术服务类业务：2019H1 电子票证业务营收同比增速22%，档案存储业务营收同比增速12%，新渠道彩票业务销售业务受招标和结算周期变化影响收入有所下滑，但运营趋势良好。

    　　档案管理业务发展潜力巨大。财政、税务、银行等机构切实存在档案储存和方便查阅需求，公司档案管理业务是在传统印刷业务基础上，根据客户实际需求发展而来，有着广阔的发展前景。2019 年4 月，公司公告将子公司东港瑞云整体变更为股份公司，上市公司直接持股10%，全资子公司东港嘉华持股90%。东港瑞云负责公司档案存储及电子化业务，面向广阔的档案电子化市场，市场潜力巨大，近三年营收和净利润复合增速分别为54.89%和250.04%。东港瑞云在18个主要城市建设有24 个档案存储基地，客户覆盖银行、保险、政府机构等大型客户。面向中小企业客户，东港瑞云开发了档案云存储业务，已经北京市经济技术开发区进行试点推广。

    　　关注电子票证和电子彩票业务发展。公司深耕财税金融客户，在传统业务基础上推广新业务。公司建设了全国统一电子发票服务平台，还通过多种方式研发非税电子票据、票E 送、区块链电子票证等产　　品，使电子票证类业务的应用场景更加广阔，也更加符合市场发展的需求。公司所在的票证行业是区块链主要落地应用方向之一，区块链用于解决机构之间数据共享信任问题，我们认为公司平台化的区块链票证是更为先进的区块链解决方案。在电子彩票上，公司扩展了彩票营销系统服务业务，为山东、辽宁等省市的彩票营销活动提供技术支持，自助彩票机布放场景有望突破。我们认为，电子化是票据未来发展方向，信息技术服务业务将是公司未来公司主要发力点，将使得公司由制造商向服务商转型，建议关注公司新业务发展情况。

    　　盈利预测和投资评级：给予“买入”评级。我们认为，公司由传统制造厂商向信息技术服务商转型，传统印刷业务稳健增长，新业务发展前景广阔。我们预计， 公司2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.59/0.69 元，对应当前股价PE 分别为23/20/17，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）新业务进展不及预期的风险；2）公司业绩不及预取的风险；3）系统性风险。