事件：公司发 布 2023 年年报和 2024 年一季报。

    　　扣非净利润高增长，医药新签合同额增速显著。公司2023 年实现营业收入66.52 亿元，同增16.30%，归母净利润3.10 亿元，同增50.23%，扣非后归母净利润2.78 亿元，同增66.42%。分业务看，工程总承包/工程设计/工程监理/工程咨询/工程其他分别实现营业收入46.71/12.90/4.10/1.57/1.06 亿元，分别同比+23.63%/-1.20%/-9.27%/-4.15%/+904.29% ， 占营业收入比重分别为70.21%/19.40%/6.17%/2.36%/1.59%。2023 年，公司新签合同额80.16 亿元，同降19.22%，传统行业中，制浆造纸/日用化工/食品发酵/环保/市政新签合同额17.11/13.88/12.37/8.21/2.89 亿元， 分别同比-49.94%/+101.50%/-39.80%/-40.25%/+26.20%；新兴行业中，新能源新材料/医药新签合同额11.39 亿元/1.71亿元， 分别同比+70.14%/+172.51%， 均处于高速增长期， 仍有拓展空间。

    　　2024Q1，公司实现营业收入12.39 亿元，同增2.30%，归母净利润0.55 亿元，同增6.61%，扣非后归母净利润0.55 亿元，同增10%。2024Q1 新签合同额16.58 亿元，同降26.05%， 其中制浆造纸/日用化工/食品发酵/民建公建/环保/市政/ 新能源新材料/ 医药分别新签合同额4.26/ 1.06/4.57/1.69/0.44/0.25/1.17/2.76 亿元， 分别同比-49.68%/-56.73%/253.22%/-57.65%/-81.02%/-77.98%/-20.30%/+232.48%。

    　　盈利能力小幅提升，2024Q1 现金流有所改善。公司2023 年毛利率为14.56%，同升1.27pct ， 工程总承包/ 工程设计/ 工程监理/ 工程咨询毛利率分别为9.89%/30.51%/9.63%/32.64%，分别同比+2.71pct/+0.06pct/-0.72pct/+5.41pct。公司2023 年净利率为4.67%，同升1.05pct。2024Q1 毛利率为14.65%，同升1.07pct，净利率为4.46%，同升0.18pct。2023 年公司经营性现金流量净额为为-2.37 亿元，较2022 年由正转负，主要原因是报告期内按计划支付应付款项；2024Q1 公司经营性现金流量净额为1.65 亿元， 较上年同期实现转正。

    　　轻工工程龙头地位稳固，积极开拓海外市场。轻工行业是我国拉动消费稳定增长、巩固国际竞争力的最主要力量。中国轻工业联合会发布的数据显示，2023 年我国轻工业实现营业收入22.2 万亿元，同增1.6%，实现利润1.4 万亿元，同增3.8%。轻工业以占全国工业13.2%的资产，实现了全国工业16.7%的营业收入和18.1%的利润，有力支撑工业经济稳定发展。公司是提供轻工行业工程设计咨询、总承包、监理等综合性服务的龙头企业，已形成完整的工程项目建设业务链，承接并完成了一大批具有行业影响力的项目。2023 年是共建“一带一路”倡议提出十周年，公司梳理不同区域、国别市场开发策略，积极发掘、跟进与主业匹配的海外商机，境外业务累计签约13.06 亿元。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为69.52 亿元、74.20 亿元、80.93亿元，分别同增4.51%、6.73%、9.08%，归母净利润分别为3.32 亿元、3.68 亿元、4.13 亿元，分别同增7.05%、10.91%、12.10%，EPS 分别为0.71 元/股、0.79 元/股、0.89 元/股，对应当前股价的PE 分别为16.42 倍、14.81 倍、13.21倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。