本报告导读：

    2022年新签增49%，其中境外增264%，持续开拓节能环保及新能源新材料行业，打造第二条发展曲线。聚焦于“一带一路”沿线项目。2022 年净利增29%符合预期。

    投资要点：

    维持增持。2022 年业绩符合预期，维持2023-24 年EPS0.60/0.72 元增25/20%，预测2025 年EPS0.86 元增18%。公司境外新签高速增长，持续开拓新能源新材料等，上调目标价至16.5 元，对应2023 年27.5 倍PE。

    2022 年净利增29%符合预期，2023Q1 净利增32%。（1）2022 年营收57.2亿增9%（单季度Q1-4 同比18/3/24/-1%），归母净利2.07 亿增29%（单季度Q1-4 同比30/20/129/-29%） 。（2） 毛利率13.29%（+0.62pct） ， 加权ROE13.15%（+2.07pct），计提减值1.04 亿（+143%），经营净现金流9 亿（+111%）。（4）2023Q1 营收12.1 亿增10%，归母净利0.52 亿增32%。

    2022 年新签增49%境外增264%，聚焦一带一路沿线项目。（1）2022 年新签99 亿增49%，其中境外18.7 亿增264%，分业务看制浆造纸34.2 亿增122%，食品发酵20.6 亿增127%。（2）聚焦于“一带一路”沿线项目，重点布局成长性较好的国别市场。（3）持续开拓节能环保及新能源新材料行业，打造第二条发展曲线，节能环保新签13.7 亿增18%（占14%），新能源及新材料6.7 亿增27%（占7%）。（4）2023Q1 新签22.4 亿下降8%，其中新能源新材料1.47 亿增69%；已签约未完工75 亿，已中标未签约3.9 亿。

    拟定增获深交所审核通过，股权激励考核ROE逐年提升。（1）拟定增不超过4.13 亿，3.64 亿用于数字化转型升级建设项目，0.49 亿用于“双碳”科创中心项目，2023 年4 月6 日获深交所审核通过。（2）2022 年12 月以5.26元/股授予股权激励考核2023-25 年扣非ROE 不低于10.65/11.09/11.62%。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。