1. 投资事件

    公司2019 年投资跟踪报告。

    2. 我们的分析与判断

    在手订单饱满。2017 年，公司新签订单58.53 亿元。2018 年前三季度，公司新签订单金额约为38.90 亿元，公司累计已签约未完工工程总承包项目数量145 个，金额合计60.32 亿元。公司在手订单充裕，业绩有保障。

    业绩增长提速，四大主业稳步增长。2018 年前三季度公司实现营业收入31.95 亿，同比增长16.87%，自去年营收触底后拐点进一步得到确认，且增长持续提速。实现归母净利润1.49 亿元，同比增长22.52%；实现扣非净利润为1.33 亿元，同比增长45.05%，扣非利润高增长主要系报告期内公司收到政府补助同比减少及上年同期处置子公司股权所致；公司承包/设计/监理/咨询四大业务分别实现营业收入13.5/4.5/1.7/0.8 亿元，同比增加8.8%/6.7%/7.3%/0.2%，均呈现稳健增长态势。公司预计2018 年度净利润的同比增速为-20%-20%，对应归母净利润区间为1.61-2.41 亿元。

    净利率有所提升，期间费用率大幅下降。2018Q1-3 公司毛利率为10.22%，同比下降 0.20pct；净利率为4.65%，同比上升0.21pct。净资产收益率为10.95%，同比提高0.85pct，净利率有所提升。2018 年前三季度公司期间费用率为4.58%，同比大幅降低0.92pct。管理费用率为4.83%，同比降低0.12pct；财务费用率为-0.57%，同比降低0.83pct；销售费用率为0.32%，同比微增0.03pct。公司费用率情况得到持续改善，盈利结构优化。

    央企整合促进优势互补，海外拓展迎来机遇。公司作为中轻集团的子公司，在中轻集团与保利集团的重组整合完成后，也整体并入保利集团。重组改革后，公司将结合保利集团强大的资本背景和业务拓展能力，充分利用轻工业设计与施工的专业优势，延伸产业链，提高经营效率；同时利用保利拥有的丰富的海外渠道和客户资源，公司将迎来在海外拓展的机遇。

    3. 财务简析

    公司2015 年来营业收入有所下降，2018Q1-3 营业收入同比增长16.87%，营业收入增速触底回升。归母净利润同比增长22.52%，维持较快增速。

    公司过去七个季度单季度营业收入增速有波动；2017Q4 单季营业收入增速为24.36%；公司归母净利润2017Q4 增速大幅提升，2018 年以来单季度归母净利润增速有所加快。

    2015-2017 年公司期间费用率有所上升。近年来公司毛利率和归母净利率呈上升趋势。

    4. 投资建议

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.59/0.70/0.81 元/股，对应动态市盈率分别为12/10/9倍，给予“推荐”评级。