1. 投资事件

    公司公告半年度报告。

    2. 我们的分析与判断

    营收稳健增长，业绩持续提升。2018 年上半年公司实现营业收入20.59 亿元，同比增长8.38%。实现归母净利润0.98 亿元，同比增长11.08%；实现扣非净利润0.89 亿元，同比增长45.20%，主要是因为报告期内公司收到的政府补助同比减少以及上年同期处置子公司股权所致。EPS 为0.23 元/股，同比增长9.52%。

    毛利率提升，期间费用率基本稳定。2018 年上半年公司毛利率为10.84%，同比提高1.03pct；净利率为4.75%，同比提高0.12pct。上半年公司期间费用率为4.89%，同比提高0.05pct，基本保持稳定。其中，销售费用率增加0.05pct 至0.32%；管理费用率为4.87%，同比增加0.16pct；财务费用率同比减少0.16pct 至-0.30%，主要原因是本报告期汇兑收益增加。公司盈利能力稳中有升。

    经营活动现金流转好。报告期公司经营活动产生的现金流量净额为-7,681.18 万元，同比增加3,231.14 万元，主要原因是本报告期工程结算收入增加。投资活动产生的现金流量净额为-2,065.95 万元，同比增加6,676.70 万元，主要原因是本报告期购买理财产品净支出减少。筹资活动产生的现金流量净额为-8,700.97 万元，同比减少1,030.19 万元。公司经营现金流向好。

    业务多元化成效显著，新签订单充裕饱满。上半年公司多项业务发展良好，四项主营业务中，总承包业务全年实现收入13.47 亿元，同比增长8.84%；设计业务全年实现收入4.50 亿元，同比增长6.71%；监理业务全年实现收入1.68 亿元，同比增长7.34%；咨询业务全年实现收入0.75 亿元，同比增长0.19%。新签订单25.34 亿元，同比增长14.56%，公司新签订单充裕，未来业绩有保障。

    母公司与保利集团重组，或实现业务协同发展。中轻集团与中国保利集团公司（以下简称“保利集团”）于2017 年3 月20 日签署了重组框架协议，中轻集团整体产权无偿划转进入保利集团。中轻集团持有公司51.90%股权，公司实际控制人变更为保利集。中国保利集团公司系大型中央企业，主营房地产开发、国际贸易、民用爆炸物品产销及相关服务。国际贸易和民爆等业务有望实现协同发展。

    3.投资建议

    预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.58/0.69/0.79 元/股，对应动态市盈率分别为13/11/9 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。