报告要点

    事件描述

    公司公告控股股东中轻集团与保利集团筹划重组。

    事件评论

    母公司拟无偿划入保利,主业协同潜力巨大。中轻集团与中国保利集团公司(保利集团)于3 月20 日签署了重组框架协议。中轻集团整体产权将无偿划转进入保利集团。我们认为重组成功后或实现业务协同发展。保利集团是主营房地产开发、国际贸易、民用爆炸物品产销及相关服务的央企,为世界500 强企业。保利集团2015 年收入1673.11 亿元,YOY+4.44%,实现归母净利润52.76 亿元,YOY-9.39%。其中,房地产销售收入1402 亿,占比83.81%。贸易收入95.37 亿,占比5.7%。煤焦销售及铁路发运收入27.71 亿,占比1.66%。民爆产品生产销售收入22.63 亿,工程施工和爆破服务收入20 亿,合计占比2.55%。

    保利集团房地产业务和海诚强大的设计能力互补。保利集团主营业务为房地产业务,房地产业务需要设计的支持。中国海诚拥有工程设计资质证书甲级,拥有轻工业工程项目设计最齐全的产品行业门类和强大的专业技术力量,可承担资质范围内的工业设计和建筑设计项目。保利地产作为国内龙头地产企业,土储充足,总建筑面积2058 万平方。我们认为,若二者合并成功,保利集团地产业务或可和海诚强大的设计能力实现互补和双赢。

    国际贸易协同,海外渠道互补。对比保利集团和中轻集团的主营业务。保利集团国际贸易主要做军品贸易,在海外有深厚的客户资源。中轻集团主要做食品、日化、机械设备和车辆贸易。我们认为,虽然二者主营有区别,但是在渠道上可以实现相互补充和促进。

    矿产资源投资开发和智能制造及智能机器人的协同。保利集团矿产资源投资开发业务主要从事煤炭、金属矿业和油气资源等领域开发。中国海诚增资控股长泰,长泰在智能制造及智能机器人领域深耕多年。合并后,长泰可凭借其成熟的智能制造、智能控制等关键核心技术研发和制造煤炭和金属矿业资源开发设备,实现协同发展。

    大集团小公司,资产整合持续受益。除房地产主业外,保利集团旗下的国际贸易业务、矿产资源开发业务、民爆产销业务等或可同中轻集团的国际贸易业务、工程装备业务等进行整合。海诚作为中轻集团旗下唯一上市平台,将来不排除具有集团将资产注入的可能。此外,中轻集团是国务院直属大型骨干央企,是我国轻工行业第一品牌。中轻集团旗下具有诸多优质资产,包括四个国家级的研究院:中国制浆造纸研究院、中国食品发酵工业研究院、中国日用化学工业研究院、中国皮革和制鞋工业研究院,四大研究院技术实力位居国内前列。此外,中轻集团下面还有中轻造纸装备公司和中轻对外公司等。随着研究所改制的逐步推进,公司作为集团维一上市平台或直接受益。

    订单大幅增长,“一带一路”持续受益。公司2016Q1-3 新签订单总额61.43 亿元,同比大增71.12%。随着一带一路战略的大力推进,海诚受益明显,去年在海外拿下31 亿EPC 订单,2016 年全年订单预计超70 亿元,同比增长超30%。海外订单占比约45%。此外,一带一路官网于3 月21 日上线,五月份一带一路峰会即将召开,一带一路加速推进。我们认为,公司或将持续受益一带一路的大力推进。

    公司定增控股长泰,长泰在机器人领域技术领先,公司或依托长泰实现智能制造产业链布局。长泰在定增中未能实现员工持股,预计定增控股长泰方案落地之后,公司或将进一步完善激励计划,从而激发公司管理层及骨干的积极性。国企改革或使公司持续受益。

    投资建议

    预测公司2016-2018 年归母净利润分别为1.32/2.90/3.82 亿元,YOY-42%/+120%/+32%。2016-2018 年EPS 分别为 0.32/0.71/0.94 元,对应2016-2018 年的 PE 分别为52/24/18 倍。

    风险提示: 1. 宏观经济波动,海外项目落地不及预期,回款不及预期,合并不及预期。