报告要点

    集团唯一上市平台,大集团小公司,母公司资产整合持续受益。公司是中轻集团唯一上市平台,也是市值最小央企,“大集团小公司”特征明显。中轻集团是国务院直属大型骨干央企,是我国轻工行业第一品牌。中轻集团旗下具有诸多优质资产,包括四个国家级的研究院:中国制浆造纸研究院、中国食品发酵工业研究院、中国日用化学工业研究院、中国皮革和制鞋工业研究院,四大研究院技术实力位居国内前列。此外,中轻集团下面还有中轻造纸装备公司和中轻对外公司等。随着研究所改制的逐步推进,公司或直接受益。

    定增控股长泰,依托长泰实现智能制造产业链布局,发展第二主业。公司拟以不低于11.99 元/股的价格,向包括控股股东中国轻工集团在内的不超过10 名特定对象募集不超过7 亿元资金。募集资金拟用于增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目(4 亿元),提质扩产项目主要用于布置机器人应用系统的生产及智能物流输送仓储系统的生产,公司扩大工程总承包项目(3 亿元)。该预案已获证监会通过。公司设计了国内70%-80%的饮料食品工厂,食品行业的包装、仓储等未来需要换机器人。长泰在机器人领域深耕多年,智能机器人业务发展良好。长泰在生产线、包装、贴牌、物流等造纸无人作业解决方案领域具有很强的优势,未来能和中国海诚在业务上互补,实现协同发展。长泰2016 年预计收入2.94 亿元,YOY+11.78%。长泰曾于2014 年6 月尝试深交所IPO 未果,长泰注入公司后,能解决自身资金困局。我们预计公司将依托长泰实现智能制造产业链布局,发展第二主业。

    订单饱满保障未来业绩增长,“一带一路”打开成长空间。公司2011-2015年收入CAGR 为3.6%,归母净利润CAGR 为21.98%。2016 年收入44.83亿,YOY-4.47%,实现归母净利润1.32 亿,YOY-42.04%。公司业绩下滑主要因诉讼计提损失等合计超9200 万元所致。公司2016Q1-3 新签订单总额61.43 亿元,同比大增71.12%。其中,制浆造纸、日用化工订单额分别为20.46 亿元、15.21 亿元,同比分别增长67.18%、1209.85%。公司积极把握“一带一路”战略机遇,去年在阿联酋和埃塞俄比亚连续签订大额EPC合同,合计超过30 多亿元。公司新签订单大幅增长,未来业绩增长可期。

    国企改革持续受益。中央经济工作会议强调今年国企改革需要落地,提出混改是重要突破口。“两会”指出,要加快国资国企改革。公司已实施两批股票期权激励计划,共激励高管及骨干399 人。长泰在定增中未能实现员工持股,预计定增控股长泰方案落地之后,公司或将进一步完善激励计划,从而激发公司管理层及骨干的积极性。未来随着国企改革的持续推进,公司在中轻集团中有着重要战略地位,或将持续受益。

    投资建议与估值

    预测公司2016-2018 年归母净利润分别为1.32/2.90/3.82 亿元,YOY-42%/+120%/+32%。2016-2018 年EPS 分别为 0.32/0.71/0.94 元,对应2016-2018 年的 PE 分别为43/20/15 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    1. 宏观经济波动风险,海外项目落地不及预期;

    2. 回款不及预期。