报告要点

    　　事件描述

    　　公司公布2016 年三季报。

    　　事件评论

    　　公司业绩稳健，国企改革和工业4.0 促增长。公司2016 年前三季度实现营业收入32.95 亿元，同比增长6.15%，归属上市公司股东净利润0.8 亿元，同比增长-51.51%，基本每股收益0.2 元/股。公司利润减少的主要原因为：报告期子公司中国轻工建设工程有限公司与荣达租赁有限公司合同纠纷案二审判决增加了营业外支出，考虑租金、逾期利息、违约金等因素，本次判决影响公司前三季度净利润约5,000 万元；报告期应收账款余额及应收账款账龄增加，计提的坏账准备有所增加。

    　　公司大力推进国企改革政策，股权激励或将大幅提高公司效率。公司积极布局工业4.0，智能制造和机器人潜力巨大。

    　　盈利能力有所下降，期间费用减少。公司2016 年前三季度销售毛利率为9.41%，同比下滑1.27pct；净利率2.44%，同比下滑2.91pct。期间费用率4.17%，同比下降0.49pct，管用费用的下降是期间费用率下降的主要原因，管理费用率同比下降0.58pct 至4.21%。经营性净现金流-0.51 亿元，较去年同期的4.16 亿元减少4.67 亿元，主要因为报告期内工程结算款较上年同期减少。

    　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入15.89、11.65、11.72、9.58 亿元，分别同比增长10.96%、-1.27%、18.26%、2.68%；实现归属上市公司股东净利润0.62、0.48、0.45、-0.13 亿元，分别同比增长29.17%、2.13%、-28.57%、-123.21%。由于结算的季节性，公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

    　　连续签订海外重大订单，新兴业务增长势头良好。公司2016 年前三季度订单总额61.43 亿元，同比增长71.12%。分行业来看，制浆造纸、日用化工、民用建筑业务业绩突出，订单额分别为20.46 亿元、15.21亿元、8.1 亿元，同比分别增长67.18%、1209.85%、37.25%。分业务来看，设计业务、监理业务、咨询业务、工程总承包业务订单额分别为8.57亿元、2.96 亿元、1.22亿元、48.68 亿元，分别同比增长2.56%、-16.64%、9.62%、112.74%。订单同比增长较多主要是因为子公司相继签订埃塞俄比亚及阿联酋重要EPC 订单。公司全资长沙子公司联合辽宁方大工程设计有限公司与DEJENA 化学工程公司签订《埃塞俄比亚默克莱市年产6 万吨PVC 树脂综合性生产厂总承包交钥匙项目》，合同总金额为2.1 美元，约14.15 亿人民币。公司全资子公司和中国机械进出口公司以联合体的方式签订了阿联酋ITTIHAD 国际投资公司投资的《年产33 万吨文化纸工程》总承包合同，合同额为2.56 亿美元，约合17.25亿元人民币。上述合同的签订有助于提升公司海外项目的影响力，项目顺利实施将为公司未来经营业绩提供有力保障。

    　　定增增资控股长泰，战略布局智能制造。公司拟以不低于12.29 元/股的价格，向包括控股股东中国轻工集团在内的不超过10名特定对象募集不超过7亿元资金。募集资金拟用于增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目（4亿元）、公司扩大工程总承包项目（3 亿元）。提质扩产项目中主要用于布置机器人应用系统的生产及智能物流输送仓储系统的生产。公司增资控股长泰、加码智能装配和总承包产业链、公司的总承包能力有望大幅增强，未来竞争力提升。

    　　投资建议：预测公司2016-2018 年EPS 0.57/0.65/0.74 元，对应2016-2018年的PE 分别为24/21/19 倍，给予增持评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、回款风险、资产重组风险等。