投资要点

    2016年 上半年公司新签订单50.22 亿元人民币,较上年同期增长124.21%,主要来源于海外业务开拓取得重大进展,其中咨询和工程总承包业务较去年同期大幅增长。公司2016H1 实现营业收入23.37 亿元,同比增长7.65%,主要来自于总承包业务的增加。分季度来看,公司在Q1、Q2 分别实现营业收入11.65 亿元、11.72 亿元,分别同比上升-1.27%、18.26%。

    公司2016 年上半年实现综合毛利率9.58%,同比减少0.95%,主要因为收入占比较高的工程总承包业务毛利率有所下降。公司在Q1、Q2 的毛利率分别同比上升0.27%和-2.34%;分产品来看,公司的工程总承包、设计业务、监理业务、咨询业务的毛利率分别为5.42%、20.32%、18.02%、22.42%,分别同比上升-1.51%、-0.83%、6.40%、0.50%。

    公司2016 年上半年实现净利率3.98%,较去年同期下降1.10%,主要源于毛利率下降以及坏账损失增加。上半年期间费用率为3.91%,较前期下降0.71%;管理费率较前期下降0.70%,主要来自于职工薪酬、股权激励费用、办公及会务费等的下降。值得注意的是,2016H1 公司所得税较上年同期下降42.44%,主要由于利润总额下降以及可税前扣除的股票期权行权价差增加所致。

    公司2016 年上半年资产减值损失占比为0.68%,较去年同期提升1.46%;坏账损失为0.16 亿元,较去年同期增加0.33 亿元。公司2016 年上半年每股经营性现金流净额为-0.12 元,较去年下降0.62 元,主要系于本期工程结算款流入较上年同期减少。。

    盈利预测与评级:我们预计公司2016、2017、2018 的EPS 分别为0.65 元、0.81 元和0.94 元,对应PE 分别为21.9 倍、18.8 倍和16.0 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期