投资要点

   

    　　公司2015 年实现新签订单53.84 亿元，同比下滑23.66%。监理业务大幅增长、咨询业务保持平稳，其余业务新签订单均下滑。

    　　公司2015 年实现营业收入46.93 亿元，同比下降14.21%；2016 年Q1 实现营业收入11.65 亿元，同比增长-1.28%，收入下降归因于经济形势低迷、行业内固定资产投资无明显好转。公司在Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入11.80 亿元、9.91 亿元、9.33 亿元、15.89 亿元，分别同比增长-9.57%、-38.06%、-17.69%、10.97%，前三季度收入同比均下降、四季度收入好转；境外地区收入大幅度提升显示境外工程景气度较高。

    　　公司2015 年盈利能力与去年相比有所提升，2015 年公司实现综合毛利率10.52%，较去年同期提高0.81%，主要归因于收入占比高的工程承包业务毛利率有所提升。工程总承包、设计、监理、咨询业务的毛利率分别同比提升0.78%、-0.35%、2.33%、-1.91%。公司2016 年1 季度盈利能力略有提升，实现综合毛利率9.91%，较去年同期提升0.28%，实现净利率4.14%，较去年同期提升0.18%

    　　资产减值损失（坏账损失）的冲回是公司业绩增长的来源之一。公司2015 年每股经营性现金流净额为1.24 元，较去年同期提高0.82 元/股，大幅度改善，受益于报告期采购和工程款支出减少、总承包项目结算增加。。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2016、2017、2018 的EPS 分别为0.65 元、0.81 元和0.94 元，对应PE 分别为22.2 倍、17.8 倍和15.3 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期