事件:中国海诚发布2015 年年报和2016 年一季报,2015 年实现营业收入46.93 亿元,同比下降14.21%;实现归属于上市公司股东的净利润2.28 亿元,同比增长14.47%。2016 年一季度,公司实现营业收入11.65 亿元,同比下降-1.28%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润4342.17 万元,同比增长3.71%。

    点评:

    一季度新签订单同比增长166%,其中工程承包订单同比增长300%:公司2015 年实现营业收入46.93 亿元,同比下降14.21%,其中工程总承包业务完成营业收入33.55 亿元,占公司2015 年度营业总收入的71.49%。新签订单53.84 亿元,同比下降23.66%。分地区看,境内业务收入占比约83.03%,同比下降20.99%;境外业务增长较好,占比上升到16.97%,同比增长47.84%。2016 年一季度公司实现营业收入11.65 亿元,同比下降-1.28%;一季报亮点夺目,公司新签订单28.55 亿元,同比增长166%,其中工程承包订单同比增长300%。根据公司最近公告,公司参与联合体,签订了阿联酋ITTIHAD 国际投资有限公司投资的《年产33 万吨文化纸工程》总承包合同,合同额为2.555 亿美元,占2015 年营收的35.24%,海外业务成新增长点。

    毛利率微增、各项费用降低促15 年净利润增长:2015 年销售毛利率为10.52%,与上年增加0.81 个百分点。其中,工程总承包毛利率为10.49%,比上年增长0.75 个百分点。公司三项费用率保持较低水平,管理费用率为4.71%,销售费用率为0.21%,财务费用率为-0.41%,三项费用合计占营业收入的4.47%,比上年同期增加0.24 个百分点,基本持平。实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.28 亿元,同比增长14.47%。

    拟非公开发行增资控股长泰公司,拥抱工业“4.0”:公司拟非公开发行股票增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目。发行方案为向包括控股股东中轻集团在内的不超过10 名特定对象股票发行股票,募集资金不超过7 亿元。长泰公司是公司控股股东中国轻工集团直属企业,创建于1999 年8 月。三大业务领域包括制浆造纸智能装备、工业机器人应用系统、智能化立体仓储系统。长泰公司2015-2020 发展规划显示,2017 年,长泰公司预计完成销售收入超过10 亿元,实现净利润超过1 亿元,其中,新智能产品营收占比50%。到2020 年,长泰公司预计完成销售收入25 亿元,实现净利润3.8 亿元。公司通过增资控股长泰公司,进军智能制造及机器人领域,一方面使公司在总承包产业链上得到延伸,形成业务整合协同效应,提升公司的总承包承揽能力,扩大公司的业务规模;另一方面促进公司向智能制造方向转型,实现收入多元化,增加公司业绩增长点,尽快实现业务的转型升级。

    锂电池隔膜基纸产业化研发项目进展良好:公司在2014 年研究基础上,基本解决无纺布隔膜由于局部孔径偏大导致短路或者涂布量较大隔膜偏厚偏重等问题,自制隔膜可以正常充放电,目前新型隔膜正在持续充放电试验检测中。截止2015 年底,该项目共申请专利14 项。项目技术研发、配套工程等均取得重要进展,期待项目的产业化进程加速。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.63 元、0.74 元和0.80 元。考虑到公司海外业务、新兴领域转型的顺利推进,未来盈利和估值有望迎来“双击”,我们维持对其“ 增持”评级。

    风险因素:轻工业固定资产投资增速下滑的风险;海外业务经营分析;部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。