事件描述

    中国海诚发布公司2015 年年度报告,报告期内实现营业收入46.93 亿元,同比下降14.21%,毛利率10.52%,同比上涨0.81%,实现归属于母公司所有者净利润2.28 亿元,同比上升14.47%,EPS0.56 元。

    其中,第4 季度实现营业收入15.89 亿元,同比上涨10.97%,毛利率10.20%,同比下降1.71%,实现归属于母公司所有者净利润0.62 亿元,同比上升27.36%,4 季度EPS0.15 元,3 季度EPS0.14 元。

    事件评论

    费用、资产减值下降抵消收入下滑:由于行业低迷,公司主要业务中总承包业务、设计业务及咨询业务全年下滑明显,导致报告期内营收同比下滑14.21%,同时公司全年由于承包业务毛利上升带动整体盈利能力上升,毛利率提高0.81%,结合来看毛利下滑0.38 亿。由于管理费及财务费减少贡献期间费用下降0.21 亿,叠加税金及资产减值损失同比减少致使全年净利润同比上升14.47%。公司大额总承包项目应收账款收回使得期末应收账款较期初下降41.98%,除了总承包项目结算增加,报告期采购和工程款支出减少也使得经营活动产生的现金流量净额同比大幅增加,现金流量净额为5.04 亿,作为资金密集型企业,现金流大幅改善有利于提升公司承接订单与抵御风险能力。

    公司四季度营收同比上升10.97%但毛利下滑1.71%。由于三费减少合0.15 亿及投资净收益上升贡献,四季度净利润0.62 亿元同比上升27.36%

    国改持续推进业务多元发展:公司拟增资控股集团下属长泰公司,与其智能装备、机器人、智能化仓储业务形成协同效应,在培育了新增长点的同时也预示国改进一步深化,加大国改推进预期。同时医药等领域开拓,显示公司进行产品结构调整以应对传统业务增速下滑风险。借助一带一路东风开拓市场:公司虽然在国内处于行业主导地位,但在海外业务、工程总承包业务等方面与对手还存在差距,同时国内业务不景气也在促使公司积极开拓海外市场,随着国家大力推进“一带一路”政策,公司纸、糖、食品等领域海外业务体量将有望提高。

    预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.63 元、0.71 元,对应PE 分别为22、20 倍,给予“买入”评级。