事件: 2015 年 1 月 27 日公司发布年度业绩预告, 2015 年度公司实现营业总收入 46.95 亿元,比上年同期减少 14.17%,其中工程总包收入 33.40 亿元,比上年同期减少 16.85%。报告期实现利润总额 2.64 亿元,比上年同期增长 11.30%,主要是由于报告期公司工程款回款较多,应收账款坏账准备转回增加以及期间费用下降。

    点评:

    订单持续下滑, 持续管理优化。 从订单情况可以看到, 截止第三季度,公司主营的工程总承包业务降幅达到 47.16%。 按行业分类,医药行业订单同比增加 137.5%, 达到 6070 万元, 是唯一增长的板块,占比最大的制浆造纸同比降幅 36.57%, 日用化工同比降幅更是达到 84.41%。 订单的下降主要因为宏观经济形势的严峻,新增订单多以技改为主, 新建产线的需求逐渐减少。 在企业管理方面,公司通过优化设计,加强过程监控,节约开支等措施,降低了销售费用和管理费用, 同时提升了毛利率, 全方位提升企业的利润水平。

    拓展海外业务,布局智能制造。 公司积极拓展海外业务,在新兴区域如东南亚、 非洲、拉丁美洲等区域加强营销力度, 争取未来将海外营收比例提升至 20%左右, 以有效对冲国内业务的缓慢增长。此外,公司通过增资控股长泰公司布局机器人领域, 主要经营生产智能物流输送系统、智能物流仓储系统以及机器人应用系统的生产。预计建成后利润可以达到 1.13 亿,显著增厚企业利润。

    中轻旗下唯一上市平台, 资产注入。 公司是中轻集团旗下唯一上市平台, 在相关产业链上集团仍有多家公司。 在国企改革的大背景下,公司有望成为集团资产证券化的平台。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。预计 15~17 年公司 EPS 分别为 0.55元、 0.65 元和 0.75 元,对应当前的股价, PE 分别为 23.2X、 19.7X、17.1X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示: 1) 定增长泰公司进展受阻; 2) 海外业务拓展不达预期