投资要点:

    事件:公司发布业绩快报,2015 年公司实现营业收入46.95 亿元,同比下滑14%;实现利润总额2.64 亿元,同比增长11%;实现归属于母公司所有者净利润2.25 亿元,同比增长13%,略高于预期。

    投资评级与估值:上调2015 年盈利预测,下调2016/2017 年盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15 年-17 年净利润2.25 亿/1.99 亿/1.96 亿(原为2.12 亿/2.1 亿/2.09 亿),增速分别为13%/-12%/-2%;考虑增发摊薄后,15-17 年对应EPS 分别为0.55/0.49/0.48,PE分别为22X/25X/25X。维持增持评级。

    2015 年公司营业收入下滑14%,工程总包收入下降17%。2015 年公司实现营业总收入46.95亿元,比上年同期减少14%,与15 年前三季23%的收入下滑相比,降幅略有收窄。行业景气度下行致使项目谈判、签约周期拉长,签约重大项目的时间有所滞后,公司主业承压较为严重,其中工程总包收入33.40 亿元,比上年同期减少17%。

    坏账准备转回增加以及期间费用下降带来净利率提升1.17 个百分点。2015 年净利率为4.81%,较2014 年3.64%的净利率提升1.17 个百分点。主要是由于公司加快工程款回款,应收账款坏账准备转回以及精细化管理降低期间费用所致。

    制造业去产能趋势下致使未来公司主业承压现象严峻。PPI 超过45 个月下跌,PMI 连续6个月低于50 的荣枯线显示制造业尚未出清,公司所在行业下游轻工业产能过剩现象较为严重。从订单角度,公司前三季度订单总量下滑38%,其中制浆造纸、食品发酵、日用化工等细分订单下滑均超过30%。公司主业承压严峻,未来主业新的利润增长点或来源于:1)食品医药、节能环保、污水处理、垃圾焚烧等新兴业务领域的拓展;2)海外市场的布局:2014 年公司海外业务收入占营业收入的9.53%,国内市场的不景气也在促使公司拓宽发展方向,提高海外业务收入的比例。

    公司定增控股集团内长泰机器人,转型智能制造。1)公司拟投入募集资金4 亿元增资长泰机器人,增资后公司直接和间接合计持有长泰公司50.7%股权,成为长泰公司的控股股东,非公开发行股票事项目前正在履行国务院国资委的审批程序。创建于1999 年的长泰机器人是中国轻工集团直属企业,三大业务领域包括制浆造纸智能装备、工业机器人应用系统、智能化立体仓储系统,在智能制造装备领域拥有较强的技术优势。2)收购长泰机器人,发挥业务协同性,实现收入多元化。在现有业务上,长泰机器人在制浆造纸,智能装备领域拥有核心竞争力,中国海诚是我国轻工行业最大的工程技术服务商和总承包企业,收购完成后两者在研发、制造、销售、服务等诸多方面产生协同,拓展海诚服务价值。在延伸业务上,中国海诚可以在工业机器人应用系统、智能化立体仓储系统领域得到延伸,布局智能制造,实现收入的多元化。